其實(shí)，針對(duì)實(shí)物股票分配的問題，前段時(shí)間，騰訊在香港市場(chǎng)直接向投資人分配其持有的京東股票就引起了大家的廣泛關(guān)注。不過，騰訊的這個(gè)操作是一家注冊(cè)在開曼，在香港上市的公司將其持有境外京東的股票分配給投資人，除了可能涉及間接股權(quán)轉(zhuǎn)讓的稅收問題(因?yàn)獒槍?duì)京東股票的轉(zhuǎn)讓并非買、賣均在公開市場(chǎng)，不符合國(guó)家稅務(wù)總局2015年7號(hào)公告的豁免規(guī)定)，其他并不涉及境內(nèi)稅收問題。

　　不過，這次證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)私募股權(quán)投資創(chuàng)投基金向投資人分配實(shí)物股票的制度改革，則完全涉及的是境內(nèi)交易，比如涉及到一系列稅收制度層面的問題，需要財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局出臺(tái)配套制度，推動(dòng)這項(xiàng)制度創(chuàng)新順利落地。

　　實(shí)際上，私募股權(quán)投資創(chuàng)投基金主要采用的模式有兩種：主流的是有限合伙基金，部分采用的是公司制基金。對(duì)于這兩種形式的私募股權(quán)創(chuàng)投基金，向投資人分配實(shí)物股票，主要涉及的稅種有三個(gè)：

　　01.增值稅配套制度

　　即私募股權(quán)投資創(chuàng)投基金向投資人分配實(shí)物股票，增值稅是否需要視同銷售?如果要視同銷售，價(jià)格如何確定?因?yàn)閷?shí)物股票分配，如果要繳納增值稅，納稅人是私募股權(quán)投資創(chuàng)投基金(不管你采用有限合伙還是公司制，基金都是增值稅納稅人)。但此時(shí)基金分配實(shí)物股票，本身賬面沒有現(xiàn)金，如果需要視同銷售，且價(jià)格按照分配環(huán)節(jié)市場(chǎng)價(jià)，可能就出現(xiàn)投資人要額外增加對(duì)基金投資用于交稅。當(dāng)然，在現(xiàn)行的增值稅制度下，我們看到《財(cái)政部 稅務(wù)總局關(guān)于明確無(wú)償轉(zhuǎn)讓股票等增值稅政策的公告》(財(cái)政部 稅務(wù)總局公告2020年第40號(hào))實(shí)際有可用的制度工具，即：納稅人無(wú)償轉(zhuǎn)讓股票時(shí)，轉(zhuǎn)出方以該股票的買入價(jià)為賣出價(jià)，按照金融商品轉(zhuǎn)讓計(jì)算繳納增值稅;在轉(zhuǎn)入方將上述股票再轉(zhuǎn)讓時(shí)，以原轉(zhuǎn)出方的賣出價(jià)為買入價(jià)，按照金融商品轉(zhuǎn)讓計(jì)算繳納增值稅。如果從支持證監(jiān)會(huì)這個(gè)制度創(chuàng)新的角度出發(fā)，對(duì)于私募股權(quán)投資創(chuàng)投基金向投資人分配實(shí)物股票，基金要視同銷售繳納增值稅，但賣出價(jià)按買入價(jià)確定，此時(shí)基金層面不交稅，同時(shí)也順利把股票的買入價(jià)(一般就是ipo發(fā)行價(jià))平移到基金投資人。但這個(gè)做法的額外優(yōu)惠就是，基金投資人如果是個(gè)人，平移到個(gè)人后，后期個(gè)人轉(zhuǎn)讓金融商品，增值稅是免稅了。不過，從支持證監(jiān)會(huì)這一制度創(chuàng)新角度來(lái)看，增值稅采用這種做法也沒有太大的問題。

　　02.印花稅配套制度

　　這個(gè)是否可以根據(jù)《印花稅法》的授權(quán)，對(duì)于這種實(shí)物股票分配出臺(tái)免征印花稅的規(guī)定。

　　03.所得稅配套制度

　　最難的應(yīng)該就是所得稅問題：

　　(1)我們可以先看公司制基金，在《企業(yè)所得稅法》體系下，公司向投資人進(jìn)行實(shí)物股票分配，在這種情況下一般是按照減資處理。在企業(yè)層面，一般規(guī)則是首先要視同銷售確認(rèn)企業(yè)所得稅收入和視同銷售成本，繳納企業(yè)所得稅。分配環(huán)節(jié)按照《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)所得稅若干問題的公告》(國(guó)家稅務(wù)總局公告2011年第34號(hào))規(guī)定：投資企業(yè)從被投資企業(yè)撤回或減少投資，其取得的資產(chǎn)中，相當(dāng)于初始出資的部分，應(yīng)確認(rèn)為投資收回;相當(dāng)于被投資企業(yè)累計(jì)未分配利潤(rùn)和累計(jì)盈余公積按減少實(shí)收資本比例計(jì)算的部分，應(yīng)確認(rèn)為股息所得;其余部分確認(rèn)為投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得。如果公司型基金的投資人是法人，其實(shí)沒太大問題。你是常按現(xiàn)在規(guī)則來(lái)，還是出臺(tái)優(yōu)惠規(guī)則，比如公司型基金分配實(shí)物股票給企業(yè)投資人，不確認(rèn)所得，企業(yè)投資人按照其對(duì)公司型基金的歷史投資成本平移到其取得實(shí)物分配股票的計(jì)稅基礎(chǔ)中，實(shí)現(xiàn)遞延納稅，這都是可以考慮的做法。

　　但是，如果公司型基金的投資人是個(gè)人，就會(huì)有一個(gè)經(jīng)濟(jì)性重復(fù)征稅問題的考量。按照常的規(guī)則，對(duì)應(yīng)分配股票環(huán)節(jié)，比如分配環(huán)節(jié)股價(jià)市價(jià)是10元/股，成本價(jià)2元/股，對(duì)應(yīng)的8元利潤(rùn)首先要在基金層面繳納25%的企業(yè)所得稅，剩余分配在個(gè)人層面還要繳納20%的個(gè)人所得稅。如果我們采用遞延的做法，公司型基金分配股票給個(gè)人，公司層面不視同銷售，個(gè)人取得股票的計(jì)稅基礎(chǔ)按照其對(duì)公司型基金投資的歷史計(jì)稅基礎(chǔ)確認(rèn)。這樣，公司層面的企業(yè)所得稅就永遠(yuǎn)沒有了，實(shí)質(zhì)消除了經(jīng)濟(jì)性重復(fù)征稅。另外，還要明確另外一個(gè)配套制度，就是實(shí)物股票分配到個(gè)人層面后，究竟算應(yīng)征稅的限售股，還是算個(gè)人層面從公開市場(chǎng)取得的股票，如果按第二種，個(gè)人再賣實(shí)際上就永遠(yuǎn)不再繳納個(gè)人所得稅了。所以，這里面就有個(gè)中國(guó)制度背景下的利益權(quán)衡。如果你給予公司型基金向個(gè)人層面分配實(shí)物股票不視同銷售，那就必須明確個(gè)人取得的實(shí)物股票屬于應(yīng)征稅限售股，后期賣要繳納個(gè)人所得稅，否則就存在重大避稅漏洞。或者如果我們規(guī)定，公司型基金將實(shí)物股票分配個(gè)人，需要常視同銷售繳納企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅，則個(gè)人取得實(shí)物股票就可以按非限售股處理，再公開轉(zhuǎn)讓不繳納個(gè)人所得稅。

　　此時(shí)，究竟對(duì)應(yīng)哪種制度安排更合理可能需要綜合考量，估計(jì)還是實(shí)物分配層面企業(yè)所得稅不視同銷售，個(gè)人取得實(shí)物股票再賣按限售股交稅更加合理。

　　(2)對(duì)于有限合伙基金，目前這一塊完全是空白。由于有限合伙基金屬于穿透實(shí)體，本身不繳納所得稅。所以，我們目前整個(gè)制度層面對(duì)于投資人將實(shí)物資產(chǎn)投資到有限合伙企業(yè)，有限合伙企業(yè)將實(shí)物資產(chǎn)分配到投資人都沒有明確的規(guī)則。因此，這一次證監(jiān)會(huì)的制度創(chuàng)新可能也是倒逼我們要去研究和明確這個(gè)規(guī)則了。按照美國(guó)對(duì)于有限合伙基金的做法，對(duì)于穿透型實(shí)體，投資人將實(shí)物資產(chǎn)投資到有限合伙企業(yè)，不視同銷售，而是將其持有的實(shí)物資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)平移到有限合伙企業(yè)層面，保持投資人持有有限合伙份額的計(jì)稅基礎(chǔ)(外部計(jì)稅基礎(chǔ))和有限合伙企業(yè)持有實(shí)物資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)(內(nèi)部計(jì)稅基礎(chǔ))保持一致。同時(shí)，對(duì)于穿透實(shí)體將實(shí)物資產(chǎn)返還給投資人，美國(guó)也不界定為一個(gè)應(yīng)稅事項(xiàng)，而是將實(shí)物資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)平移給投資人，同時(shí)沖減投資人持有合伙分配的計(jì)稅基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，美國(guó)這個(gè)制度性安排還是值得我們借鑒的，完全可以在這次證監(jiān)會(huì)這一制度創(chuàng)新中引入，逐步建立和完善我國(guó)針對(duì)投資型有限合伙企業(yè)的稅收制度體系。

　　當(dāng)然，如果采用類似美國(guó)的制度性安排，對(duì)于有限合伙基金的個(gè)人投資人而言，就可以解決股票減持的個(gè)人所得稅從最高35%合法降低到20%的問題了，但是，這個(gè)也不是問題。因?yàn)椋覀冎贫仍圏c(diǎn)的也是給私募股權(quán)投資創(chuàng)投基金，本身對(duì)于按照單一核算的創(chuàng)投基金，財(cái)稅〔2019〕8號(hào)規(guī)定也是減持股票按照20%繳納個(gè)人所得稅。你現(xiàn)在把實(shí)物股票分配給個(gè)人投資人，實(shí)際就是按單一核算了。

　　當(dāng)然，如果上面明確了，對(duì)于很多私募創(chuàng)投基金，采用的是合伙嵌套構(gòu)架的，直接穿透每一層適用對(duì)應(yīng)規(guī)則也就不是難題了。

　　但是，實(shí)物分配股票后，對(duì)于gp的業(yè)績(jī)報(bào)酬(carry)如何配套處理，還需要細(xì)化規(guī)則出來(lái)，后面對(duì)應(yīng)稅收制度才能有對(duì)應(yīng)安排。

　　政策原文