經(jīng)濟(jì)全球化背景下國內(nèi)企業(yè)面臨著前所未有的競爭壓力，特別是中小企業(yè)資金有限直接影響運(yùn)營能力，在社會(huì)融資條件限制多的情況下很多中小企業(yè)選擇負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢與弊端都非常明顯，優(yōu)勢在于可以為企業(yè)帶來一定的杠桿效益，盤活資金，擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售實(shí)現(xiàn)盈利；與此同時(shí)，如果企業(yè)經(jīng)營不善，負(fù)債經(jīng)營的杠桿效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入資金鏈惡性循環(huán)。近年來，國家層面要求“結(jié)構(gòu)去杠桿”，對負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)而言要靈活調(diào)整適當(dāng)?shù)呢?fù)債規(guī)模，做好負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)防范及控制。本文以“企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的效益分析”為題，希望能夠?yàn)閲鴥?nèi)中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)防范的新路徑。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營，負(fù)債規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)控制，

第1章 前言

中小企業(yè)特別是在初創(chuàng)階段，由于需要大量采購所以發(fā)生的應(yīng)付賬款規(guī)模較大，為了投入運(yùn)營借款是最直接、快速的方法。目前國內(nèi)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營情況較為普遍，根據(jù)同花順財(cái)經(jīng)的數(shù)據(jù)，2020年資產(chǎn)負(fù)債率最高的金融行業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92.53%。這種情況下企業(yè)的經(jīng)營過程中無論是采購、銷售還是售后任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都會(huì)直接造成資金鏈斷裂，從而造成企業(yè)陷入困境。所以，負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)必須嚴(yán)格建立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理體系，準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營的“尺度”，控制好負(fù)債結(jié)構(gòu)，最大限度地避免負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)面影響，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。

第2章 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營概述

通過知網(wǎng)和圖書館期刊資料庫搜集“企業(yè)負(fù)債經(jīng)營”相關(guān)文獻(xiàn)，為本文奠定理論基礎(chǔ)。

2.1負(fù)債經(jīng)營的一般認(rèn)識

負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)在運(yùn)營中出現(xiàn)資金不足，為了滿足采購、生產(chǎn)、銷售以及售后等環(huán)節(jié)對資金的需要，通過社會(huì)融資、貸款等方式籌集資金用以維持常經(jīng)營的商業(yè)運(yùn)作模式。

2.2 負(fù)債經(jīng)營的基本含義

首先，從負(fù)債經(jīng)營的定義分析具體內(nèi)涵，因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營的核心是以外在渠道籌集資金，所以只有通過銀行結(jié)款、商業(yè)信用或者是商業(yè)租賃等形式獲得現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)、股權(quán)等用來維持企業(yè)經(jīng)營才能夠在真意義上被定義為負(fù)債經(jīng)營。

其次，廣義上的負(fù)債經(jīng)營不應(yīng)僅限于一年以上的舉債項(xiàng)目也要包括一個(gè)年度以內(nèi)的各種債務(wù)形式的借貸。

2.3負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)現(xiàn)狀

在市場經(jīng)濟(jì)推動(dòng)下，國內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理觀念也得到更新，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理模式下企業(yè)對于舉債持謹(jǐn)慎態(tài)度，很多時(shí)候錯(cuò)過了發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)下國內(nèi)企業(yè)中負(fù)債經(jīng)營是一種普遍現(xiàn)象，其中金融行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)、醫(yī)院、各大高校尤為顯著。關(guān)于負(fù)債經(jīng)營的應(yīng)用及效果，改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)獲得了高速發(fā)展，這也為我國企業(yè)的應(yīng)勢發(fā)展帶來了巨大空間。但很多企業(yè)自身資金有限，因此選擇負(fù)債經(jīng)營策略。眾多企業(yè)開始運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營的方式來進(jìn)行融資。采用負(fù)債經(jīng)營有許多好處，但是企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營的過程中存在一些問題，如負(fù)債率較高，對于能承擔(dān)的負(fù)債金額估摸不清，對于負(fù)債金額的運(yùn)用時(shí)機(jī)與公司的經(jīng)營結(jié)構(gòu)不合理等。

第3章 負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢

3.1 保持企業(yè)控制權(quán)

與發(fā)行股票相比，舉債的形式可以避免企業(yè)失去控制權(quán)。因?yàn)榘l(fā)行股票，企業(yè)經(jīng)營者的控制權(quán)就會(huì)被降低，資本被稀釋。負(fù)債經(jīng)營只要償還利息就可以了，如果企業(yè)經(jīng)營得當(dāng)，即便是支付利息但是換回的是企業(yè)的控制權(quán)。

3.2 彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場競爭力

企業(yè)要想發(fā)展，擴(kuò)大市場占有份額，就必須獲得足夠的資金進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)、銷售渠道拓展、宣傳等，企業(yè)的資金規(guī)模直接關(guān)系到市場競爭力。負(fù)債的方式可以在短時(shí)間內(nèi)提高企業(yè)的資本實(shí)力，彌補(bǔ)企業(yè)資金不足，實(shí)現(xiàn)提升自身競爭優(yōu)勢的目的。

3.3 發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)資本金收益率

在企業(yè)的投資利潤率超過債務(wù)利息率的時(shí)候。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營中，要支付的利息是比較固定的。在息稅前利潤有所增長的情況下，這意味著企業(yè)單位息稅前利潤所要承擔(dān)的利息， 相當(dāng)于有所降低，企業(yè)能夠獲得更多的收益。所以企業(yè)要借助負(fù)債經(jīng)營，提升自身的效益，這是參與市場競爭的重要方式。

3.4降低資金成本，獲得節(jié)稅效益

負(fù)債經(jīng)營通常是需要企 業(yè)按期支付利息的，以當(dāng)下的會(huì)計(jì)制度有關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息是在稅前進(jìn)行支付的，在利潤相同的情況下，負(fù)債經(jīng)營可以讓企業(yè)的稅負(fù)降低，從而讓企業(yè)的潛在利潤得到提升。

3.5 籌資時(shí)間短，減少貨幣貶值的損失

企業(yè)進(jìn)行社會(huì)融資復(fù)雜、繁瑣，需要的時(shí)間長，通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值，雖然通過舉債籌得資金會(huì)支付一定利息，但是償還的利息會(huì)低于通貨膨脹的損失。

3.6 案例分析

關(guān)于負(fù)債經(jīng)營的成功案例多數(shù)會(huì)存在于運(yùn)用這種經(jīng)營模式之初，本節(jié)舉北京金融街控股股份有效公司負(fù)債經(jīng)營實(shí)例說明成功經(jīng)驗(yàn)。表3-1是該企業(yè)近2017-2019年的財(cái)務(wù)情況：

表3-1金融街股份有限公司財(cái)務(wù)情況

單位（元）	2019	2018	2017
資產(chǎn)總額	161,989,875,785.91	148,526,839,072.15	127，458，304，078.62
流動(dòng)負(fù)債總額	50,139,999,718.11	36,793,336,702.20	28，971，405，812.05
長期欠款	43,772,530,095.10	40,546,669,346.49	40，352，719，208，77
應(yīng)收賬款	2,438,331,424.72	307,674,845.94	325，260，396.28

金融街股份有限公司自采取負(fù)債經(jīng)營模式，一直保持較好的經(jīng)營業(yè)態(tài)，負(fù)債規(guī)模適度，償還能力強(qiáng)，具有良好的盈利能力和運(yùn)營能力。

第4章 負(fù)債經(jīng)營的負(fù)面效應(yīng)

4.1 “財(cái)務(wù)杠桿”的負(fù)面作用

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的主要目的就是為了獲得的杠桿效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用得當(dāng)就能提高凈資產(chǎn)利潤率。然而風(fēng)險(xiǎn)與收益同在，當(dāng)企業(yè)面臨行業(yè)經(jīng)濟(jì)下行或經(jīng)營困境時(shí)，由于固定利息費(fèi)用的存在，財(cái)務(wù)杠桿就會(huì)使凈利潤下降。當(dāng)凈利潤下降，凈資產(chǎn)收益率就會(huì)以更快的速度下降。

4.2 再投資風(fēng)險(xiǎn)

過高的負(fù)債會(huì)削弱企業(yè)再融資能力，從而增加再融資風(fēng)險(xiǎn)，這將不利于企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

4.3 資金流動(dòng)差，無力償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債與資產(chǎn)的比率，是綜合反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，反映了企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過舉債獲得的。現(xiàn)代研究普遍認(rèn)為40%-60%較為合適，該指標(biāo)越大，說明企業(yè)的償債能力越差。如果企業(yè)經(jīng)營不善的情況下，很難在還債到期后還不上欠款，企業(yè)的常經(jīng)營受影響甚至是破產(chǎn)。

4.4 案例分析

海王集團(tuán)2013年-2017年償債能力信息如表4-1所示：

表4-1 海王集團(tuán)2013年-2017年償債能力一覽表

報(bào)告日期	2017	2016	2015	2014	2017
流動(dòng)比率(%)	0.78	0.74	0.8.	0.68	0.79
速動(dòng)比率（%）	0.58	0.57	0.61	0.48	0.58
現(xiàn)金比率（%）	13.19	14.03	15.38	14.67	14.80
資產(chǎn)負(fù)債率（%）	69.21	67.89	67.06	66.29	71.53
產(chǎn)權(quán)比率（%）	202.06	204.34	194.29	187.12	234.4
股東權(quán)益比率（%）	30.79	32.11	32.94	33.71	28.47

海王集團(tuán)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率近五年都大致穩(wěn)定，所有比率均小于1，說明企業(yè)的償債能力很低。2017年海王集團(tuán)為了拓寬融資渠道，發(fā)行超短期融資券、公司債20億元，以確保資金鏈安全。但是從表中可以看出，海王集團(tuán)的現(xiàn)金比率，對比行業(yè)的平均水平20%而言，并不是很高的指標(biāo)。近幾年海王集團(tuán)將大量的資金運(yùn)用在環(huán)境整治和廠區(qū)搬遷，這些都在企業(yè)的償債能力有所影響。資產(chǎn)負(fù)債率高，醫(yī)藥行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為41.87%，而海王集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率接近行業(yè)警戒線70%。

產(chǎn)權(quán)比率，作為負(fù)債比率的另一種表現(xiàn)形式，是將負(fù)債與股東權(quán)益直接對比，該指標(biāo)更加清楚地揭示出股東權(quán)益對負(fù)債的保護(hù)程度。股東權(quán)益比率是所有者權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，其反映了股東投入的資本占全部資產(chǎn)的比重。該指標(biāo)越大，說明企業(yè)資產(chǎn)中由投資人投資所形成的資產(chǎn)越多，償還債務(wù)的保證越大。

根據(jù)海王集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息我們可以看出，海王集團(tuán)的長期償債能力也較低，企業(yè)的負(fù)債雖然能夠保持平穩(wěn)，但是數(shù)額依舊較大，資金實(shí)力不強(qiáng)。股東權(quán)益相對較低，債權(quán)人貸款安全系數(shù)較低。 綜上所述，無論從短期償債能力還是長期償債能力來看，海王集團(tuán)總體情況欠佳，負(fù)債比率過重，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)過大，籌資風(fēng)險(xiǎn)加劇。

第5章 負(fù)債經(jīng)營的戰(zhàn)略措施

5.1.財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用原則

財(cái)務(wù)杠桿的作用有負(fù)之分，負(fù)作用就是當(dāng)資本結(jié)構(gòu)固定而企業(yè)的利息費(fèi)沒有變化時(shí)，若凈利潤減少，投資收益率也會(huì)因凈利潤的減少而以更大的幅度減少，這種情況下，有息負(fù)債越高，投資者的損失就越大。

負(fù)債規(guī)模的大小是影響負(fù)債率的重要因素，當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模不變時(shí)，負(fù)債規(guī)模越大則負(fù)債率越大。40%-60%這個(gè)區(qū)間的負(fù)債率被認(rèn)為是比較合理的，超過了此比率就意味著風(fēng)險(xiǎn)較高，當(dāng)此比率達(dá)到70%以上則意味著處于非安全區(qū)，這時(shí)企業(yè)就應(yīng)當(dāng)采取措施減少負(fù)債規(guī)模，控制負(fù)債率。

5.2．確定適度負(fù)債經(jīng)營規(guī)模

企業(yè)在擴(kuò)張過程中單純依靠自身的資金是很難滿足資金需求的，所以在外融資和舉債成為多數(shù)企業(yè)的選擇。故此，除非資金特別充裕，一般企業(yè)都會(huì)有息借款。在經(jīng)營狀況良好的情況下，適量的有償負(fù)債可以幫助企業(yè)走得更遠(yuǎn)。但如果過度負(fù)債，導(dǎo)致承擔(dān)過重的利息支出，那么舉債經(jīng)營則可能取得反效果，成為企業(yè)前進(jìn)中上的絆腳石。所以，一定要注意對“度”的管控。

如何控制負(fù)債率甚至要設(shè)法降低負(fù)債率，適時(shí)調(diào)整負(fù)債規(guī)模和比例成為控制企業(yè)各種風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。一般來說，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇雙低的融資形式：融資成本低，風(fēng)險(xiǎn)低。但融資形式的選擇受客觀因素的影響較大，比如融資機(jī)構(gòu)是否愿意提供，國家政策的影響；融資形式的選擇也受企業(yè)自身?xiàng)l件的影響，比如企業(yè)的信譽(yù)，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模及舉債能力等。因此，應(yīng)當(dāng)結(jié)合客觀因素及自身?xiàng)l件，盡量選擇利率低的籌資方式以控制財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而合理利用“杠桿效應(yīng)”，增加企業(yè)效益。注意融資渠道的多樣化，避免把“所有雞蛋放到一個(gè)籃子里”。

5.3．建立和完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

5.3.1優(yōu)化應(yīng)收賬款管理

（1）加強(qiáng)管理層對應(yīng)收賬款管理的重視

所謂“上行下效”管理層對應(yīng)收賬款的重視程度直接決定了企業(yè)員工對應(yīng)收賬款問題的態(tài)度，通過對海王集團(tuán)運(yùn)營能力分析可知，目前營運(yùn)資金大部分集中在應(yīng)收賬款中，并且應(yīng)收賬款的回收可能性較低，甚至?xí)斐蓧馁~。這種情況下，現(xiàn)金流被客戶大量占用，內(nèi)部發(fā)展動(dòng)力嚴(yán)重不足。只有從意識上端態(tài)度，自傷而下的發(fā)起一場“應(yīng)收賬款”保衛(wèi)戰(zhàn)，提高重視。

（2）設(shè)立信用管理部門

信用管理是防止壞賬的有效屏障，由于缺乏獨(dú)立的信用管理部門，日常的應(yīng)收賬款統(tǒng)計(jì)工作主要是由財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)，但是財(cái)務(wù)部主要是掌握企業(yè)日常的資金活動(dòng)狀況，并不能準(zhǔn)確掌握客戶的償債能力和信用狀況，進(jìn)而無法判斷客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)財(cái)務(wù)部是固定的在每月月結(jié)按照賬齡將客戶細(xì)化分類，建議對應(yīng)收賬款賬齡較小的客戶進(jìn)行催收，不至于拖成“大齡戶”。再加業(yè)績下滑，公司為了提升利潤，更注重銷售，過于寬松的信用政策在一定程度上加大了應(yīng)收賬款的存在風(fēng)險(xiǎn)。考慮到企業(yè)實(shí)際，應(yīng)該設(shè)置專門的信用管理部門，人員結(jié)構(gòu)如下信用經(jīng)理一名，調(diào)查分析師一名，客戶信用評級員一名，檔案管理員一名。

5.3.2加強(qiáng)公司財(cái)務(wù)部門內(nèi)部控制

在財(cái)務(wù)管理部門內(nèi)部開展內(nèi)部控制工作，應(yīng)當(dāng)更加細(xì)化、明確的規(guī)定內(nèi)部控制工作內(nèi)容、工作方法和工作形式。并且明確內(nèi)部控制人員的工作權(quán)限，使得財(cái)務(wù)管理人員能夠較好的配合內(nèi)部控制工作，接受內(nèi)部控制的監(jiān)督。

5.4結(jié)語

合理開展負(fù)債經(jīng)營的策略,可以提升企業(yè)本身的經(jīng)營規(guī)模，并提升自身的競爭力，借助杠桿效益，提升企業(yè)諸多股東的利益，但若是債務(wù)膨脹過于嚴(yán)重，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，給企業(yè)造成一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，要想企業(yè)得到長期發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展就要提高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)防控意識，建立并完善防范具體措施。

參考文獻(xiàn)

1荊新.財(cái)務(wù)管理學(xué)m.北京：中國人民大學(xué)出版社,2018.

2 王滿四.負(fù)債融資的公司治理效應(yīng)及其機(jī)制研究m.北京：中國社會(huì)科學(xué)出版社,2006.

3曹慶平.論負(fù)債經(jīng)營與財(cái)務(wù)杠桿j.財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2016(01):178.

4劉雨桐.營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響——以造紙業(yè)上市公司為例j.淮海工學(xué)院學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版）,2017(07):104-106.

5寧曉娜.房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及控制問題探究j.知識經(jīng)濟(jì),2017(10): 46-47.

6王嬌嬌.基于海南航空的負(fù)債經(jīng)營分析j.商業(yè)會(huì)計(jì),2018(07):137.

7陳怡.基于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)視角的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究j.湖南郵電職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào),2018(02):89-91.

8李玉,葉建.現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債經(jīng)營問題探析j.蘭州工業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào),2017(06): 98-102.

9鄧紹秋.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制的途徑j(luò).湖南科技學(xué)院學(xué)報(bào),2018(05): 110-112.

10李思思.漢唐高科科技有限公司負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制研究d.黑龍江：八一農(nóng)墾大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院,2017.

致 謝