三大財務報表之間的關系(三大財務報表之間的關系是怎樣的)

一般來說，財務分析的方法主要有四種：比較分析、比率分析、因素分析、趨勢分析。

1.比較分析：是為了說明財務信息之間的數量關系與數量差異，為進一步的分析指明方向。這種比較可以是將實際與計劃相比，可以是本期與上期相比，也可以是與同行業的其他企業相比；

2.趨勢分析：是為了揭示財務狀況和經營成果的變化及其原因、性質，幫助預測未來。用于進行趨勢分析的數據既可以是絕對值，也可以是比率或百分比數據；

3.因素分析：是為了分析幾個相關因素對某一財務指標的影響程度，一般要借助于差異分析的方法；

4.比率分析：是通過對財務比率的分析，了解企業的財務狀況和經營成果，往往要借助于比較分析和趨勢分析方法。

一、對公司價值實現的簡要說明

1、對公司價值的理解：從總資產與凈資產角度的闡述

企業資產的多少并不代表企業價值，企業的資產由兩部分構成：屬于股東的資產（在資產負債表上表現為股東權益）和向債權人借入的資產（在資產負債表上表現為負債）。企業的價值肯定不能用總資產的多少來進行衡量，因為向債權人借入的資產是要償還的。如果總資產越多，企業價值越大，公司只要多舉債，這一目標就能實現。

剔除掉負債因素，公司的價值能否用凈資產（股東權益）的多少來衡量呢？這需要考察公司資產的質量。實際上公司資產質量是有差異的，有的資產質量很高，如現金、銀行存款、短期投資等；有的資產的質量就要差一些，如應收賬款、長期投資、固定資產等；有的資產質量很低，被謔稱“垃圾資產”，如無形資產、長期待攤費用、遞延稅款等。正因為資產的質量存在高低之分，凈資產同樣不能代表公司的價值。

實際上，公司的價值取決其未來現金流凈量的折現，只有公司投入的資本回報超過資本成本時，才會創造價值。對這句話通俗的解析就是要實現公司的價值，有兩點至關重要，其一，公司要有利潤；其二，利潤應切實轉變為現金流入企業。

2、公司價值實現的表現形式：凈利潤和凈資產的增加

在具體形態上，公司的價值增加大都表現為凈資產和凈利潤的增加。上文中我們談到不能用凈資產來衡量公司價值的高低，這里又說公司的價值增加大都表現為凈資產和凈利潤的增加，二者是否矛盾呢？回答是否定的，原因在于凈資產和凈利潤與公司價值是現象與本質的關系，現象不能代表本質，但本質能解釋說明現象。

股東權益最大化與企業價值最大化是目前學術界爭議較大的話題。我們不在于對二者的區別與聯系進行分析，在企業理財實務中，以股東權益最大化作為目標或許更便于理解和操作。在一定程度上，公司的利潤、公司的價值以及股東權益（凈資產）是完全正相關的。

二、對資產負債表構成的簡要分析

1、資產負債表的理解

第一， 總資產＝負債＋股東權益，總資產大不一定意味企業實力就強；

第二，資產與負債均按照“流動性強弱”排列，流動性反映的是資產的變現能力；流動性強的資產相對而言資產質量也要高一些，但兩個概念不能等價；

第三，公司“凈資產”即“股東權益”，才是真正屬于股東的資產；

第四，從“未分配利潤”的正負可以反映企業前期經營狀況的好壞；資產負債表中的未分分配利潤不僅是指本年的未分配利潤，而是指公司自經營以來所累計的未分配利潤。

2、資產負債表對公司價值的反映

第一，看資產負債表應重點關注的是凈資產，而不是總資產，凈資產在一定程度上能反映公司的價值；

第二，資產的質量影響企業的價值，如，長期待攤費用、無形資產、遞延稅款等就屬于垃圾資產。

第三，應收賬款的多少既反映企業的銷售質量，又能反映企業價值實現的風險。“應收賬款”賬戶與企業的銷售收入相對應，有一筆應收賬款，就對應有一筆收入，自然也對應有相應的利潤。相對而言，現金銷售對企業是最有利的，因為它不存在壞賬風險；企業的賒銷往往都伴隨有較大的風險，賒銷所占銷售總額的比例越大，銷售的質量越低。另一方面，賒銷收現的時間越長，銷售質量也越低。銷售質量低意味壞賬發生的可能性越大，這也表明企業實現價值的風險越大。

第四，相關比率能反映公司資產結構的優劣，如資產負債率，流動資產比率等；資本結構越好，企業實現價值的風險越小；

第五，實現企業價值重點體現在增加股東權益；

第六，在股東不新投入資本的情況下，股東權益的增加體現在“盈余公積”與“未分配利潤”的增加。

三、利潤表構成的簡要分析

1、利潤表的理解

第一，產生利潤的來源：

①主營業務收入；

②其他業務利潤；

③投資收益；

④補貼收入；

⑤營業外收入。

觀察企業利潤構成的比例可以看出企業的經營狀況是否正常，正常情況下，凈利潤應主要來源于主營業務收入。

第二，導致利潤減少的因素：

①主營業務成本；

②主營業務稅金及附加；

③營業費用；

④管理費用；

⑤財務費用；

⑥營業外支出；

⑦所得稅。

列出這幾項內容，旨在告訴大家企業節儉成本可以成那些方面入手。“主營業務成本”的發生體現在生產環節，“營業費用” 的發生體現在銷售環節，“管理費用”的發生體現在管理環節，“財務費用”的發生體現在籌資環節，“營業外支出”屬于例外損失，“主營業務稅金及附加”與“所得稅”可通過稅收籌劃合理規避。

第三，銷售收入確認的標準：

①企業已將商品所有權上的主要風險和報酬轉移給買方；

②企業既沒有保留通常與所有權相聯系的繼續管理權，也沒有對已售出的商品實施控制；

③與交易相關的經濟利益能夠流入企業；

④相關的收入和成本能夠可靠的計量。

具體解釋銷售確認的標準是為告訴大家在確認收入時不能僅僅以是否簽有銷售合同為標準。

第四，資產負債表中“盈余公積”和“未分配利潤”的增加取決于公司“可供分配的利潤”：“可供分配利潤”主要取決于公司“凈利潤”。資產負債表與利潤表的聯系在于利潤表中“凈利潤”最終通過分配歸并到了資產負債表中“盈余公積”和“未分配利潤”之中。當然，也有分配現金股利和配股的情況。

第五，要實現公司價值，真正做到“股東權益最大化”，最直接的手段就是增加企業的利潤。開拓產生利潤的來源，壓減導致利潤減少的因子。

2、利潤表對公司價值的反映

第一，凈利潤是公司價值增加最重要的體現；

第二，利潤的構成能反映公司實現價值的能力，公司的主要利潤應由主營業務利潤構成；

第三，主營業務成本占主營業務收入的比例能體現企業產品在市場上的競爭力；

第四，營業費用與管理費用總額占主營業務收入的比例能體現企業的管理績效；

第五，財務費用與負債總額的比率能反映企業借貸成本的高低。

一、與利潤表相關的會計數據異常

1、營業收入增幅低于應收賬款增幅，且營業收入和凈利潤與經營性現金流量相背離

在公司銷售產品的過程中，一般都會產生應收賬款。正常情況下，應收賬款的變化幅度應與營業收入的變化相一致。如果應收賬款增長速度高于營業收入，可能意味著：

第一，公司放寬信用條件以刺激銷售;

第二，公司人為通過“應收賬款”科目虛構營業收入。此外，理論上來說，雖然隨著應收賬款迅速增加和銷售回款速度下降，經營性現金流自然會隨之下降，但是，如果經營性現金流凈值的增長速度長期顯著低于凈利潤甚至為負數，且應收賬款的增速一直高居不下時，就需引起注意，因為這極有可能是公司虛構營業收入而非放松信用條件。

2、營業利潤大幅增加的同時營業成本、銷售費用等增加比例很小

公司正常經營產生營業收入時不可避免要產生營業成本和銷售費用，這兩項費用一般與營業收入的增長率是保持一致的。如果當期營業利潤出現了大幅增加，而營業成本、銷售費用等沒有變化或變化很小，則有三種可能：

第一，相關的銷售并不存在;

第二，公司為優化當年盈利水平，已將當期應計費用調至上一會計年度;

第三，公司刻意調減當期應計費用來相對提高營業利潤，如將應作為期間費用的無形資產研究費用資本化為在建工程或計入長期待攤費用等。

3、公司應繳增值稅、營業稅金及附加和所得稅費用異常低，與收入和利潤增長幅度不匹配

公司所得稅一般由公司利潤乘以稅率所決定，如果公司利潤較高，但是所得稅卻低于應有的水平，說明所得稅費用與凈利潤差異較大，在沒有免稅條款的情況下，很可能是報表舞弊的預警信號。同樣，公司應繳增值稅應與銷售商品增值額對應，營業稅金及其附加與提供應稅勞務等相對應，如果應繳增值偏低，可能意味著營業收入被虛構。此外，如果應稅額與凈利潤差異較大，也可能是公司偷稅漏稅或虛構收入的預警信號。

二、與現金流量表相關的會計數據異常

1、擁有與經營業績不相匹配的現金余額，且現金占資產總額比例過高，多年來變化很小

一般而言，公司為了避免負擔額外不必要的機會成本，其貨幣資金余額都會與自身的經營情況相匹配。如公司的貨幣資金余額明顯超出經營規模的需要，且多年來無變化或變化較小，則可能是由以下幾方面原因造成：

第一，現金用途受到限制，如進行質押、設立擔保等，而公司未將相關情況進行披露;

第二，現金資產被控股股東等關聯方占用。

2、高額現金伴隨著高額短期負債和逾期欠款等

如果公司擁有高額貨幣資金的同時還伴有高額的短期銀行借款等短期負債或逾期借款，且高額貨幣資金基本上能夠涵蓋短期借款或逾期借款，那么該公司背后可能也存在著和上一情況一樣的問題。

3、應收賬款變動不大的情況下，銷售商品、提供勞務所收到的現金與營業收入和增值稅增幅不匹配

理論上來說，在應收賬款年初年末余額變動幅度不大的情況下，當年的銷售商品、提供勞務收到的現金增長幅度應與營業收入以及增值稅的增幅相匹配，如現金流增幅大大小于收入和增值稅增幅，則有虛構收入并虛開增值稅發票的嫌疑。

4、應付賬款變動不大的情況下，購買商品、接受勞務支付的現金與營業成本增幅不匹配

同應收賬款一樣，在應付賬款年末余額變動幅度不大的情況下，當年的購買商品、接受勞務支付的現金應與營業成本增幅保持相當水平，如現金流增幅大大小于營業成本，則公司有可能虛構收入，并相應虛構了相關營業成本。

5、其他與投資活動相關的現金流會計數據異常情況

第一，某會計年度現金流量表中出現大額的“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”，而在資產負債表及其附注中的固定資產原值、在建工程以及無形資產等長期資產項目在年度內沒有發生明顯變化;

第二，“投資支付的現金”、“收回投資收到的現金”與長期股權投資、可供出售金融資產等科目變動幅度不匹配;

第三，“吸收投資收到的現金”與驗資報告中的貨幣出資金額不匹配。

三、與資產負債表相關的會計數據異常

其他應收款或其他應付款數額巨大，與公司的主營業務收入規模不匹配。

由于公司會計人員將經營活動以外的其他各種應收或應付的款項全部用其他應收款和其他應付款科目核算，這使得這兩個科目的核算內容比較繁雜，很容易成為某些單位或個人進行舞弊的工具。

涉及其他應收款和其他應付款的舞弊手法主要有：

第一，利用其他應收款科目隱藏短期投資，截留投資收益;

第二，利用其他應收款隱藏利潤，偷逃稅款;

第三，利用其他應收款轉移資金;

第四，利用其他應收款私設小金庫;

第五，利用其他應付款隱藏費用。

分析財務報告的基本思路

現代企業的財務報告分析起來十分復雜，由于不同報表使用人需要獲取的報表信息存在著差別，因此分析財務報告首先要找好立足點即報表分析的主體，只有抓準了報表使用人，解決了為誰分析的問題，才能針對具體的分析目的對癥下藥。一般來說，分析財務報告應由淺入深，循序漸進：首先應就單張表進行相關分析，把握企業的基本情況。然后再將所有財務報表結合起來計算相關比率，通過縱向比較和橫向比較，分析企業的償債能力、盈利能力和營運能力。

一、分析財務報告的基本思路

分析財務報告常用比較分析法，通過比較本企業不同時期的財務指標，從指標的增減變動情況中發現問題，查找原因以達到改進工作的目的，通過連續數期的趨勢變動分析，評價出企業的管理水平，同時預測企業未來的發展趨勢;通過與行業指標比較，判斷該企業在行業中所處的位置，通過同類先進企業比較，找到差距，達到吸收先進經驗的目的;通過與預算或者計劃指標比較，分析企業完成預算的程度，揭示差異產生的原因，找出管理漏洞。

(一)、單表分析

單表分析就是針對資產負債表，利潤表、現金流量表及其附表分別進行相關分析。

1、資產負債表分析

(1)打開資產負債表后，首先瀏覽資產總額，結合利潤表中的銷售額和統計指標中的從業人數，判斷企業的經營規模，單從資產總額方面考慮，4億元以上為大型，4000萬元以下為小型，介于二者之間為中型(資產總額作為企業經營規模的衡量指標僅適用于工業企業和建筑企業)。再看一下資產的來源即負債總額和所有者權益總額的高低，把握企業債務規模和凈資產的大小，然后通過計算資產負債率或者產權比例，進而分析企業的財務風險。

(2)了解了總體情況后，再對資產的結構進行分析，計算流動資產和長期資產在總資產中的比重，判斷企業類型。長期資產比重大的企業一般都是傳統企業，而高新技術其企業一般不需要很多的固定資產。

(3)通過計算流動資產中各項目的比重，了解企業資產的流動性及資產質量。一般情況下，存貨占50%，應收賬款占30%，現金占20%，但先進的管理行業不執行該標準。

(4)計算長期資產中各項目的比重，了解企業資產的狀況和潛能。長期投資的金額和比重大小，反映企業資本經營的規模和水平。固定資產凈額和比重的大小，反映企業的生產能力和技術進步，進而反映其獲利能力，如果凈額接近原值，說明企業要么是新的，要么是老企業的舊資產通過技術改造成為優質資產，如果凈額很小，說明企業技術落后，資金缺乏。無形資產金額和比重大小，反映企業的技術含量。

(5)負債方面，計算流動負債與長期負債的比重，如果流動負債比重大反映出企業償債壓力大，如果長期負債比重大說明企業財務負擔重。此外，還需計算負債總額中信用性債務和結算性債務的比重與流動負債中臨時性負債與自發性負債的比重，判斷債務結構是否合理；計算長期負債與總資本的比率，分析總資本對長期負債的保障程度，計算長期負債與所有者權益的比率，分析債權人風險的大小。

(6)所有者權益方面，實收資本反映企業所有者對企業利益要求權的大小，資本公積反映投入資本本身的增值，留存收益(即盈余公積和未分配利潤)是企業經營過程中的資本增值。如果留存收益大，則意味著企業自我發展的潛力大。

(7)最后對資產的期末期初金額進行差額分析，資產總額的期末數大于期初數，說明資產發生了增值，結合負債和所有者權益項目分析資產增值的原因是借入資金、投資者投入還是自我積累轉入。如果借入資金和投資者投入金額較大，自我積累轉入少，可能是企業正在擴大規模，如果自我積累轉入金額大，說明企業自我發展的潛力大。

(8)把握了總體變化情況后，再結合賬簿和科目匯總表針對資產和權益各項目的期末期初差額分析變化的具體原因。

2、利潤表分析

分析利潤表首先應分析當期的利潤總額及其構成;其次再就企業本期的利潤率與目標值進行橫向比較，找出差距和努力方向;隨后再將本報表最近幾期的相關項目進行縱向比較，分析出企業的發展趨勢。

(1)分析利潤總額及其構成

利潤總額由營業利潤、投資收益和營業外收支凈額構成。分別計算營業利潤、投資收益和營業外收支凈額在利潤總額中的比重，判斷利潤結構是否合理；通過分析主營業務利潤和其他業務利潤占營業利潤的比重，判斷營業利潤的結構是否合理。如果處理資產的收益和投資收益比重過高，或者其他業務利潤比重過高，說明企業的經營狀況不正常，必須采取補救措施。

(2)分析企業本期的利潤率指標與目標值的差距

利潤率作為相對量指標，可以對同行業不同規模的企業進行比較，常用的利潤率指標有銷售毛利率和銷售凈利率。銷售毛利是企業利潤的直接來源，因此分析銷售毛利率是利潤表分析的頭等大事。如果毛利率過低，就要考慮是價格低還是成本高。如果是價格因素造成的，就要對價格調整的利弊進行分析后，再作決策。如果是成本因素造成的，就要分析一下企業在降低成本方面還有沒有挖掘潛力。如果售價和成本都沒有調整余地，最好還是按照薄利多銷原則，增加銷售量。對于銷售利潤率也要進行分析，對于銷售利潤率低的商品，要分析出是毛利低還是費用高，如果費用過高，則應在費用控制方面下大力氣。

(3)針對利潤表中的各項目進行縱向分析

就利潤表中項目進行縱向比較，是報表分析中較常用的方法，通過比較，可以找出企業經營軌跡的變化趨勢，分析出發生這種變化的原因。

列舉數期的利潤金額，在歷史數據中選擇正常年份的指標作為基期，計算出經營成果各項目(按利潤表的項目順序列示)本期實現額與基期相比的增減變動額和增減變動率，分析本期的完成情況是否正常、業績是增長還是下降。

將本期的營業收入構成和營業成本費用結構與合理的基期指標相比計算出項目結構的增減變動，分析結構變動的原因，判斷結構變動是否正常，對企業的發展是否有利。

分析現銷收入和賒銷收入的增減變動，分析企業的營銷策略和收款策略的合理性。

自從《企業會計制度》實施以后，利潤表附表—銷售利潤明細表已不再對外報送，但對此表更應進行仔細分析，通過分析此表，可以詳細了解企業的經營情況，把握其暢銷產品和滯銷產品的銷量及營業額，掌握各產品的營業利潤及其彈性空間，在摸清市場的基礎上，作出最佳經營結構決策。

3、現金流量表分析

分析現金流量表首先應對現金流入和現金流出的結構以及流入流出比進行分析，判定現金收支結構的合理性。對于一個健康的正在成長的企業來說，經營現金凈流量應當是正數，投資現金凈流量應當是負數，籌資現金凈流量是正負相間的。

其次利用現金流量表主表的數據結合資產負債表和利潤表通過經營現金凈流入和投入資源的比值計算企業獲取現金的能力。這些指標包括銷售現金比、每股現金凈流量(或者凈資產現金回收率)和總資產現金回收率。

銷售現金比=經營現金凈流入÷主營業務收入，該指標反映每元銷售收入所獲取的凈現金。

凈資產現金回收率=經營現金凈流入÷凈資產×100%，這里的凈資產使用平均數。反映企業每元凈資產獲取現金的能力。

總資產現金回收率=經營現金凈流入÷總資產×100%，這里的總資產也使用平均數。反映企業每元總資產獲取現金的能力。

最后，根據現金流量表附表的相關數據計算凈收益營運指數和現金營運指數，據此判斷收益質量的好壞。

現金流量表附表的功能是經凈利潤調整為經營現金凈流量，該表中的調整項目包括非付現費用、非經營收益、經營資產凈減少(增加)、無息負債凈減少(增加)四個部分。用公式表示就是：凈利潤+非付現費用-非經營收益+經營資產凈減少(-經營資產凈增加)+無息負債凈增加(-無息負債凈減少)=經營現金凈流量

其中非付現費用=計提的資產減值準備+固定資產折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷(執行企業會計制度的企業還要加上待攤費用的減少和預提費用的增加)；

非經營收益=處置固定資產、無形資產和其他長期資產的凈收益(凈損失用“-”號)-固定資產報廢損失-財務費用+投資收益(損失用“-”號)+遞延稅款貸項-遞延稅款借項(執行企業會計準則的企業還要加上公允價值變動收益或者減去公允價值變動損失)；

經營資產凈減少(增加)=存貨的減少(增加)+經營性應收項目的減少(增加)；

無息負債凈增加(減少)主要是指經營性應付項目的增加(減少)。

凈收益營運指數是經營凈收益在凈收益中所占的比重，這里講的凈收益就是利潤表中的凈利潤。然而這里說的經營凈收益并不是利潤表中的營業利潤，因為營業外支出項目中的固定資產盤虧、罰沒支出、捐贈支出、非常損失、債務重組損失、資產減值準備和營業外收入中的固定資產盤盈、罰沒收入、非貨幣性交易收益以及補貼收入等均列入了經營凈收益中。凈收益營運指數的計算公式為：

凈收益營運指數=經營凈收益÷凈收益=(凈利潤-非經營凈收益)÷凈利潤

該指數越低，營業外收益和投資收益的比重越大，說明收益質量不好，經營情況不正常。

現金營運指數是經營現金凈流量與經營應得現金的比率，該指標的計算公式為：

現金營運指數=經營現金凈流量÷經營應得現金=經營實得現金÷經營應得現金

經營應得現金=經營凈收益+非付現費用=凈利潤-非經營凈收益+非付現費用

該指數小于1，說明企業收益質量不好。一方面，一部分收益尚未收到現金，停留在實物和債權資金形態，債權能否足額變現尚存在疑問，而實物資產更存在貶值的風險。另一方面，企業營運資金增加了，反映企業為取得同樣的收益占用了更多的營運資金，取得收益的代價增大了，說明同樣的收益代表者較差的業績。

(二)、綜合分析

綜合分析是指將所有財務報表結合起來計算相關比率，通過縱向比較和橫向比較，分析企業的償債能力、盈利能力和營運能力。

1、分析償債能力常用的比率指標的含義及計算公式

企業的償債能力指標除了資產負債率和產權比率外，還有利息保障倍數、流動比率、速動比率、流動資產對總負債的比率、現金凈流量與到期債務比、現金凈流量與流動負債比、現金凈流量與債務總額比。

相關指標的計算公式如下：

資產負債率=負債總額÷資產總額×100%

產權比例=負債總額÷所有者權益總額×100%

注意兩個公式的分子都是負債總額；

流動比例=流動資產÷流動負債

速動比例=(流動資產-存貨)÷流動負債

現金比例=(貨幣資金+短期投資+應收票據)÷流動負債

需要注意的是，在這幾個公式中負債是分母，確切說流動負債是分母。

利息保障倍數=(利息總額+利潤總額)÷利息費用

利息保障倍數反映稅息前利潤對利息總額的保障程度，流動比率和速動比率可以反映出企業的短期償債能力，該指標的合理數值應行業不同而有一定的差異，建議企業選擇行業的平均水平作為比較依據。由于負債最終還需現金償還，因此現金凈流量與到期債務比、現金凈流量與流動負債比、現金凈流量與債務總額比最直接的反映出企業的償債能力和舉借新債的能力。

現金凈流量與到期債務比=經營現金凈流量÷本期到期的債務

本期到期的債務是指本期到期的長期債務和應付票據。

現金凈流量與流動負債比=經營現金凈流量÷流動負債

現金凈流量與債務總額比=經營現金凈流量÷債務總額

2、分析盈利能力常用的比率指標的含義及計算公式

從經營指標角度看，盈利能力的高低反映在銷售毛利率和銷售利潤率上;從投資與報酬相結合的角度看，盈利能力的衡量指標有總資產報酬率、權益凈利率、資本金利潤率、每股凈收益;從現金流量的角度看，盈利能力的衡量指標有每股經營現金凈流量、凈資產現金回收率、總資產現金回收率。

相關指標的計算公式如下：

(1)總資產報酬率=息稅前利潤÷平均總資產×100%

其中息稅前利潤=利潤總額+利息支出

平均總資產=(期初資產總額+期末資產總額)÷2

(2)銷售成本率=主營業務成本÷主營業務收入×100%

(3)銷售費用率=期間費用÷主營業務收入×100%

這里說的期間費用不僅包括營業費用、財務費用和管理費用還包括主營業務稅金及附加。

(4)銷售凈利率=凈利潤÷主營業務收入×100%

(5)凈資產收益率(也叫權益凈利率)=凈利潤÷平均凈資產×100%

平均凈資產=(期初所有者權益總額+期末所有者權益總額)÷2

將權益凈利率分解后該公式變為

權益凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

權益乘數=1÷(1-資產負債率)

(6)資本金利潤率=利潤總額÷實收資本總金額×100%

會計期間內若資本金發生變動，則公式中的資本金用平均數。

資本金平均余額=(期初實收資本余額+期末實收資本余額)÷2

資本金利潤率反映投資者投入企業資本金的獲利能力，該比率越高說明資本金的利用效果越高，企業資本金的盈利能力越強；反之該比率越低則說明資本金的利用效果不佳，企業資本金的盈利能力越弱。

(7)凈資產現金回收率=經營現金凈流入÷凈資產×100%，這里的凈資產使用平均數。

(8)總資產現金回收率=經營現金凈流入÷總資產×100%，這里的總資產也使用平均數。

3、分析營運能力常用的比率指標的含義及計算公式

營運能力指標包括應收賬款周轉率、存貨周轉率、凈營運資金周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率。相關指標的計算公式如下：

營業周期=存貨周轉天數+應收賬款周轉天數

(1)應收賬款周轉天數=360天÷應收賬款周轉率

應收賬款周轉率=主營業務收入÷平均應收賬款

而平均應收賬款=(期初應收賬款總額+期末應收賬款總額)÷2

(2)存貨周轉天數=360天÷存貨周轉率

存貨周轉率=主營業務成本÷平均存貨

而平均存貨=(期初存貨總額+期末存貨總額)÷2

(3)營運資金周轉天數=360天÷營運資金周轉率

應收賬款周轉率=主營業務收入÷平均營運資金

平均營運資金=【(期末流動資產總額-期末流動負債總額)+(期初流動資產總額-期初流動負債總額)】÷2

凈營運資金周轉率是銷售收入與凈營運資金平均占用額的比率，凈營運資金是流動資產與流動負債的差額，它是流動資產中由長期資金來源供應的部分，是企業在業務經營中不斷周轉使用的資金該資金越充裕，對短期債務的及時償付越有保證，但獲利能力肯定會降低。周轉次數越快，其運營越有效。

在毛利大于0的情況下，應收賬款周轉率和存貨周轉率越快，獲利越多；在毛利小于0的情況下，應收賬款周轉率和存貨周轉率越快，虧損越多。流動資產周轉速度越快，會相應的節約流動資金，相當于相對擴大資產投入，增強企業的盈利能力。總資產周轉率越快，反映企業銷售能力越強，企業可以通過薄利多銷的辦法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加。

二、財務報表的真假性問題

經過審計的財務報表可以人為地優化或丑化，但不會毫無根據完全是假的。因為：

（一）企業的年度審計報告必須經過會計師事務所的2個經辦會計師簽字，這意味著他們要對審計報告的負責。

（二）審計報告中的每一筆重要的賬務都會留下憑證，都會有依據。

所以，閱讀、研究審計報告對了解企業的經營情況是具有實際意義的。

三、財務報表的完整性問題

審計報告，包含資產負債表、利潤表、現金流量表、及財務報表附注，若可以，都建議自己或找其他人完整閱讀。因為：

（一）某個特定財務數據可以操縱，但是整份財務報表一定操縱不了，完整閱讀有利于了解某個財務指標，特別營業收入、利潤、所有者權益真正變動的理由。

（二）經過與廣州那么多的大小會計師事務所打交道，我認為，任何一個聰明的會計師都會在經過粉飾的審計報告的附注中提示。

所以，為全面了解企業情況，還是花半個小時完整讀讀企業的審計報告吧。

四、財務報表的連續性問題

根據項目經驗及他人的交流心得，我認為，企業的財務數據要看近三年的，不能僅僅看近一年的。因為：

（一）看了近三年企業的財務數據變動幅度，再去了解財務數據背后變動的因素，有利于較快辨別出影響企業經營的重要因素。

（二）一個成熟企業的財務表現是有連貫性，影響企業經營的因素也是可以識別的。了解了企業三年的財務變現，有利于預測未來企業的財務表現。

所以，建議大家還是連續看企業三年財務表現吧。

總之，財報分析不是為了分析而分析，而是帶有目的性的找到公司成長的密匙，否則辛辛苦苦寫的內容反而貽笑大方

詳解財務報表分析思路及舞弊造假邏輯

一、財務報表分析思路

（一）看一家上市公司的財務報表，首先就是去看什么？按照什么步驟什么方式來看？

1、讀完整年報。

2、無論什么公司都是看盈利的質量、資產質量和現金流。閱讀年報一定要有一個系統的觀點，熟悉的投資者還必須知道中國上市公司財務報表的某些特點，然后去辨析。

3、中國上市公司的估值模式問題。彼得·林奇成功投資福特的經驗是，計算市盈率時并不是直接以股價除以每股收益,而是考慮了暗扣(hidden rebate),亦即在對福特估值時,要把閑置的現金加上。

（二）結構：三張財務報表應該看哪張？

1、眾所周知財務報表有：損益表、資產負債表和現金流量表，但是三個報表看哪個都是一門學問，三張報表之間是什么邏輯關系？如何去看呢？

（1）初級分析者；暫時不要去看現金流量表，最重要的是資產負債表。記住一句話：資產是損益的基礎。

（2）有一定基礎的分析者；分析現金流量表，雖然閱讀和分析的難度比較大，但它是一個企業賴以生存的血液。損益表和資產負債表都很重要。

2、分析者閱讀三張報表，最重要的是看哪一部分，其中尤其是哪些科目？其中最核心的指標又該是哪些？有需要特別留意的指標又有哪些?

（1）資產狀況怎么去看問題？不用過分看重什么速動比率什么的，首先就看資產負債率是不是過高，一般來說制造業50%—60%就是個警戒線了，當然現在流動性過剩這不是一個大問題。其次重要的就是應收賬款。應收賬款和主營業務之間的關系，總體看是否合拍，如果應收賬款大幅異動，甚至是大大超過主營業務增長，那不是好事情。雖然資產負債表重要，但是成長性公司可以稍微放寬一些。

然后去看主營業務，看看有沒有持續穩定的增長，如何波動，要注意的是同比、環比都要分析，時間上要逐年、逐季度比較，要細心。舉個例子，你仔細看看中石化，就會發現有一年他一二季度持續增長，但是三四季度環比就不斷的滑坡，四季度滑坡相當大。如果油價飛漲，你就知道它下一季度有可能虧損。

第一個表講盈利質量，一般要從三個方面來說：收入成長性、利潤成長性和毛利率高低。主營收入成長性是根本保證，能夠源源不斷地給你企業輸送氧氣。在這里有一個隱形指標，對判斷一個企業是否具備核心競爭力，有立竿見影的效果，那就是市場占有率。怎么去計算它的市場占有率呢？很簡單，你用它的主營收入去除以整個行業的收入總數據，就能看到其市場份額。利潤成長性分析的方法主要是看利潤波動幅度，這個指標能檢驗創造利潤收入的潛力，增幅波動性越大，風險越大。毛利率其實關涉到企業發展的命門：可用于研究開發和提升產品質量品牌形象的空間系于此。舉個例子，微軟為什么屹立不倒？因為他每年能夠取出20%— 25%的銷售收入去做廣告，15%—20%去搞研究開發，而前提是他的毛利率達到了80%。

資產質量關注兩個角度，一是資產結構，二是現金含量。資產結構是什么意思呢？就是固定資產和無形資產在總資產中所占的比重。如果這一比例過大，則會意味著這個企業或者行業的退出門檻很高，轉型很難，經營風險較大。這是因為資產結構影響到成本結構。成本結構分為固定成本和變動成本兩類，無形資產攤銷下來也計入固定成本，所以此類企業的成本相當于是剛性成本。而成本結構就像一個復雜的喇叭通過線路層層傳導產生放大效應，如果收入值下降5%，很容易導致20%-30%的實際損益。資本密集型的產業比如中國移動、中國聯通，80%的資產都屬于固定資產或者無形資產，非常容易遭受到技術壁壘風險，將來固定資產很容易面臨更新換代，淘汰壓力非常大，現有的固定資產都會滋生巨量計提。至于現金含量，也就是說你企業掙的錢究竟是真金白銀還是不良資產？如果全部是應收賬款，潛虧的風險很大，反過來說真金白銀質量就比較高。微軟能牛的原因之一就是保證現金占微軟資產的百分之七八十。

現金流量表的閱讀，也很有講究，一是看經營活動現金流量，二是自由現金流。我們常常比喻，現金流的三個分支：經營活動現金流是造血功能、投資活動現金流是換血和融資活動現金流是輸血。如果一個公司經營活動現金流總和為正，則意味著可以不依靠股東注資，不靠變賣家產地皮，不用靠銀行信貸就能穩定地生存。自由現金流是指企業在維持現有規模基礎上，管理層可以自由處置的現金流量，是衡量還本付息以及向股東派發現金股利能力的指標，常常被忽視。實際上，這個東西相當重要，它既能反應一家企業的素質真正高低，也是把握機遇、應對風險的根本保證。比如現在房地產拐點來臨，很多企業的現金流堆在應收賬款、投資等項目上，很容易斷裂，誰的自由現金流不暢，誰就被淘汰。

二、貨幣資金科目的關注要點

貨幣資金需要和短期債務和經營需要匹配。

我結合書中的主要觀點，總結以下幾種需特別關注的情況：

（1）貨幣資金余額比短期債務小很多（可能代表公司有短期償債危機）；

（2）貨幣資金充裕，卻借了很多有息甚至高息負債（貌似資金充裕，實際可能存在虛構、凍結、或者資金早就被大股東占用，只是在報表日前幾天回到賬上，報表日后又消失，等等）；

（3）定期存款很多，其他貨幣資金很多，流動資金卻嚴重匱乏；（原因同上）

三、應收賬款科目的關注要點

如果企業應收賬款增幅超過同期收入的增長，回款速度低于行業的平均水平，或者應收賬款周轉率呈下降趨勢，往往預示著兩種可能：

公司臨時放寬了信用政策并加大賒銷力度；或者公司提前確認收入甚至虛增收入。

如果公司應收賬款占收入的比例比較大，而且有很大部分（比如超過三成）是一年以上的應收賬款，在此種情況下，投資者就要警惕收入的真實性。

某些特殊行業，比如新能源汽車，光伏等，賬期往往在一年以上，雖然不是必然存在收入造假，但也能反映出公司所處行業的經營不健康。

此外，還有一種需要投資者警惕的情況，且容易被一般的報表閱讀者忽略的——應收賬款非常低。

對財務數據的分析，要結合公司的商業模式考慮：如果一家公司眾所周知的先款后貨或者現款現貨（如茅臺），那么沒有應收賬款當然是極好的，代表著公司在所處的產業鏈有極高的溢價能力；

但若公司及產品名不見經傳，市場競爭激烈，同類替代品多如牛毛，居然也沒有應收賬款，那么則很大概率是收入造假。

比如當年的藍田造假案：藍田股份是賣水產品的企業，年收入近20億元，基本現款現貨，應收賬款卻只在百萬級別徘徊（占不到收入的0.5%）。

當時就有財務人員質疑：“這么多錢為什么不走銀行呢？”

公司回答：“我們那里偏僻，要辦銀行結算，必須要到70公里外，而水產品需要在基地買活的，所以就現款現貨了。”

財務人員繼續問：“你一年20億的交易額，居然沒銀行去你那開分支機構？這個金額，就算把分行開在你家池塘旁邊，銀行也得擠破頭吧？”

面對這樣尖銳的問題，公司無言以對。

很多時候財務人員詢問的時候，不能企業給出一個解釋就滿足了，需要多問幾個“為什么”，基本上造假方會在多次被問原因之后漏出馬腳。這也是前面所說的“證偽”的思維模式。

有的公司會以客戶的名義打一筆現金進來，沖銷數額巨大或者賬齡過長的應收賬款，然后再通過其他應收款，預付貨款等名義從公司轉出。

因此，如果應收賬款長期掛賬的企業，突然有了一筆大錢解決了掛賬問題，財務人員仍然要觀察企業是否新增了其他異常支出。

除了上述做法以外，有的公司還會用虛增“固定資產”、“無形資產”、“在建工程”、“長期股權投資”等科目來完成資金的流出。

四、預付賬款關注要點

一家公司，如果經常要預付大量款項給供應商，一般說明企業在整個行業生態鏈上地位不高或者信用不好。

預付款，無論是針對在建工程還是供應商的預付貨款，都可能成為企業造假的重要資金出口。

此外，如果一個公司有長期掛賬的預付賬款，很可能是資金挪用，因為在正常的公司經營當中，沒有企業會傻到不著急要貨，卻提前很多天把錢打給別人。

五、其他應收款關注要點

這個科目是大家公認的“垃圾筐”，所有跟主營業務無關的收款都會往里面裝。

企業可能用它來隱藏短期投資，截留投資收益（例如交易性金融資產等）；可能用來轉移資金（大股東占用資金）；可能用來設立小金庫，資金轉到賬外；可能用來隱藏費用等。

優秀的公司有一個特點，就是“其他應收款”和“其他應付款”金額很小，甚至為零。

六、看上市公司財務舞弊的動機及迫切性

財務舞弊的直接動機是粉飾業績，制造股票上漲的動力。按照財務舞弊的受益者，可以將財務舞弊分為四大類：

1.制造為少數大股東套現的機會；

2.迫于企業經營的困難，推高企業融資提供更高的參考價；

3.人為干預當期財務數據，以平滑未來可能存在的業績波動；

4.人為制造企業優于同行的假象，推高品牌價值。

其中，第一項用以配合大股東惡意套現而進行的財務欺詐是最惡劣的。第三項的動機可能是管理層可能預見到了企業未來經營可能出現較大程度的波動而進行的平衡之術。第二項則是企業可能遭遇財務窘境，迫切需要融資而進行對出資方進行的欺詐，而由于上市公司的財務披露的特殊性，全體股東成為間接欺詐的對象。

1.為大股東制造套現機會為動機的財務舞弊，一般發生在大股東離場即將離場的前夕，因此ipo新股成為該類欺詐的重災區。另外一方面，失敗的無法逆轉衰落命運的年邁企業，實控人打算放棄前，人為制造企業重新走向繁榮的假象，以實現最后的脫身之計。后者，主要發生在一些沒落的夕陽產業或者企業身上。看來，新股和爛股是財務欺詐的重災區。

2.這類企業經營一般需求很大的資金缺口，但是迫于銀行借貸無法進行的尷尬境地，管理層打起了資本市場融資的主意。此類財務舞弊的企業一般有兩個特征：

1).資金需求特別大；

2).現金流極其困窘。

如今的房地產業就是這類欺詐的重災區。這也是房地產業連續在themis分析報告中長期墊底的原因。如果從themis分析角度，新城系丑聞并不意外。

3.注意此類財務舞弊，不一定預示著企業經營的實際困難。很多時候，管理層為了應對未來可能出現的業績波動而故意推遲或者提前確認本應該當期確認的財務數據。這種動機有可能是管理層處于業績考核已經達到目標，把部分盈余轉移到未來確認，也可能完全相反。這類財務風險的特征是應收/預收賬款異常。

4.此類財務舞弊實現的方式，一般是通過剝離垃圾資產和吸收優秀資產來實現。有的干脆直接自己建立代理人，把本應該反映在公司財務中的費用和負債轉移到代理人身上，從而優化企業質量。這類財務舞弊的特征是客戶資源異常集中，或者關聯交易頻發。并且此類財務舞弊發生的對象可能是產業鏈/銷售渠道上的伙伴企業/客戶企業。

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