市場人士指出，中國國債納入富時世界國債指數（wgbi）意味著對外資引入渠道的進一步豐富，國債受被動投資需求增加影響可能會逐步增加，從外資免稅延期的時機和政策意愿來看，此舉是為國債納入富時（wgbi）的配套之舉，“組合拳”出擊推進國內債市對外開放。

外資機構或將長期緩慢增配國債

中央結算公司數據顯示，9月份境外機構大幅增持。9月末，境外機構在中央結算公司的托管量為3.49萬億元，同比增長34.59%，環比增持884億元，為境外機構連續34個月增持。境外機構通過“全球通”持債占比 73.53%，通過“債券通”持債占比 26.47%。境外機構持有前三大券種分別是國債、政策性銀行債和商業銀行債券。

北某頭部券商債券交易部主管對財聯社表示，上周境外機構凈買入5年期以內國債，不過突發式配置的跡象并不明顯，估計外資機構增配國債將是個長期緩慢的增配過程。

泰證券宏觀分析師孫歐指出，部分境外機構可能“搶跑配置”，提前形成增量需求。此次富時世界國債指數納入我國國債的周期較長，納入周期達36個月，納入權重也較低，權重為5.25%，因此需求增加相比過去兩次可能更為平滑。

孫歐認為，全球跟隨富時wgbi指數的機構管理資產規模大約在2-2.5萬億美元，結合5.25%的納入比重，總增量需求約為1,000-1,300億美元，約6,800-8,400億人民幣，月均增量需求在190-230億人民幣之間，約為200億人民幣。預計在2024年10月左右，境外機構總計持倉規模將達2.96萬億至3.12萬億，境外機構持倉占比將在12.10%至12.67%之間。

外資免稅政策再延期四年利多債市

市場人士同時指出，外資免稅政策再延期四年延續了2018年財稅108號文賦予外資投資國內債券的稅收優勢，吸引增加其對國內債券的投資需求；另外，政金債、鐵道債和信用債的利息收入免稅優勢使其對于境外機構吸引力進一步延續，對債市的影響基本是利多。

孫歐測算，免稅延期后11月外資對政金債持倉或達5.73%，相比9月末提高0.19%。以2018年外資免稅政策首次公布后為例，2018年11月至2021年3月，境外機構在政金債持倉占比每月平均增速3.4%，持倉存量規模增速在4.16%。假設延期后境外機構對政金債持倉占比可能維持原先的增速，截至11月底，境外機構持倉占比可能有5.73%。考慮到政策延期伊始的搶配效應，11月和12月的增幅可能更高。

短期國債期貨價格繼續上行空間有限