作為一家致力于獸用藥品及相關產品的研發、生產和銷售的企業，生泰爾的主要產品包括獸用中藥、獸用疫苗、預混合飼料、獸用化藥等，廣泛應用于禽類、畜類、水產、寵物等疾病的預防、治療及生產性能改善。

《壹財信》在翻閱招股書時發現，生泰爾一邊大手筆理財一邊募資補流，同時報告期內生泰爾的應收賬款高企。

大手筆購買理財產品

此次ipo，生泰爾將募集資金56,329.22萬元，用以獸用生物制品gmp基地建設一期項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

其中，除募集8,000.00萬元流動資金外，獸用生物制品gmp基地建設一期項目中還擬投入3,495.81萬元鋪底流動資金，補流金額加上鋪底流動資金兩項共計 11,495.81萬元，占募投項目資金總額的20.41%。

生泰爾補流上億元，可是查看近三年的財務狀況，可以發現生泰爾財務狀況較為良好，甚至還在2020年大規模購買理財產品。

一方面，2018年至2020年，生泰爾經營活動產生的現金流量凈額分別為2,528.41萬元、4,657.38萬元和14,333.77萬元，現金流較為充沛；另一方面，報告期內生泰爾無短期借款與長期借款，流動比率與速動比率均高于同行平均值；資產負債率分別為21.59%、13.31%和13.22%，低于行業平均值。可見公司具有良好的短期償債能力，財務風險較小。

而通過翻閱現金流量表，還發現2020年生泰爾對外投資支付的現金達19,135.00萬元，且當年度賬上交易性金融資產為14,037.96萬元，如此大規模購買大理財產品屬于報告期內首次。

一邊大規模購買理財產品，一邊在募投項目中補流，理財投入甚至還超出補流金額，生泰爾募資重復補流的合理性或值得關注。

應收賬款高企或影響業績

報告期內，生泰爾營業收入分別為49,742.29萬元、51,598.67萬元和55,965.34萬元，凈利潤分別為5,877.56萬元、3,403.37萬元和9,155.08萬元。從經營數據上來看，生泰爾的營業收入增勢穩健，公司盈利能力具有增長空間，但進一步研究卻發現生泰爾利潤轉換為現金的能力不斷弱化，賬上存在大量貨款未能順利收回的情況。

經計算，報告期內，生泰爾的凈利潤現金含量分別為2.32、0.73和0.64，呈逐漸下滑的趨勢，銷售回款能力有所下降。

通過查看公司的資產負債表可以發現，生泰爾半數左右的營業額以應收賬款的形式存在。生泰爾報告期各期末的應收賬款賬面余額分別為23,738.34萬元、25,799.37萬元和25,267.62萬元，占公司營收的比重分別為47.72%、50.00%和45.15%，而據同花順ifind，生泰爾同行可比公司的應收賬款占營收比平均值分別僅為22.89%、21.44%和22.44%。

同時，報告期內，生泰爾的應收賬款周轉率分別為2.51次/年、2.37次/年和2.49次/年，均低于行業平均值。

顯然，報告期內，生泰爾賒銷經營的情況較為明顯。以2019年7月引入的大客戶中國牧工商集團有限公司及其相關下屬子公司（下稱“中牧集團”）的交易數據來看，2019年，中牧集團憑借2,313.74萬元的交易額躍居生泰爾的第三大客戶，而當年度生泰爾對中牧集團的應收賬款額為2,567.23萬元，居于發行人應收賬款余額前五大客戶之首，而應收賬款竟然還超過當年的交易額，令人不解。

事實上，應收賬款高企所引發的壞賬已經對生泰爾的利潤產生影響。

報告期內生泰爾應收賬款壞賬損失分別是612.13萬元、1,603.32萬元和326.35萬元，占當期公司營業利潤的9.25%、34.99%和3.04%。同時，報告期內，生泰爾的壞賬準備額分別為2,538.18萬元、3,514.15萬元和2,625.53萬元。

值得注意的是，生泰爾及其子公司早有因客戶拖欠貨款，而將其訴至法庭的先例。

2021年5月，生泰爾全資子公司北京喜禽藥業有限公司起訴延邊都農業發展有限公司，要求其支付拖欠的貨款共計649,955元；2019年9月，生泰爾全資子公司北京夏興洋生物科技有限公司起訴臺山市金禧來家禽養殖有限公司（下稱“金禧來”），要求其支付貨款784,200元；同月，生泰爾起訴金禧來，要求其支付拖欠貨款472,946.54元及逾期付款違約金。生泰爾及其子公司的上述訴求均得到了法院的支持。