融資租賃作為金融服務實體經濟的重要手段，一端連接金融機構，一端連接實體企業，無論是資產業務還是負債業務都與利率密切相關，因此，租賃公司需要對利率風險格外重視并不斷提升管理水平。

利率風險的定義及分類

利率風險是指由于市場利率的變動給企業帶來損失的可能性，或由于預期利率水平與到期時的實際利率水平不一致而給企業帶來損失的可能性。當市場利率發生變化時，可能會使企業的貸款成本高于預期成本，或投資收益低于預期收益，從而遭受損失。

巴塞爾銀行監管委員會將利率風險分為重新定價風險、基差風險、收益率曲線風險和期權風險四類。

1.重新定價風險

重新定價風險也稱成熟期錯配風險，是最主要也是對企業影響最大的利率風險，它產生于企業的資產、負債和表外項目頭寸重新定價時間(對浮動利率而言)和到期日(對固定利率而言)的不匹配。當資產負債的到期時間不同，或者到期時間相同而對應的金額不同時，利率的變動就會使企業的資產收入和負債支出發生不均衡的變動，從而對企業的經營收益產生沖擊。

2.基差風險

基差風險又稱基準風險，是指在利息收入和利息支出所依據的基準利率變動不一致的情況下，對企業的利差收入或者資產收益帶來的不利影響。即使企業的資產和負債重新定價時間相同，但是只要存款利率與貸款利率的調整幅度不完全一致，企業就會面臨風險。

3.收益曲線風險

收益曲線是指將各種期限債券的收益率連接起來而得到的一條曲線，各種債券的收益率一般以國債的收益率為基準，常情況下，收益曲線斜率為值，即長期利率高于短期利率。收益曲線風險是指當收益曲線的斜率或形態突然變化，從而對企業的凈利差收入或持有資產的價值造成不利影響的可能性。收益曲線會隨著經濟周期變化，并在每個階段呈現出不同的形狀。收益曲線表示長期債券收益率高于短期債券收益率，此時沒有收益率曲線風險；而負收益曲線則表示長期債券收益率低于短期債券收益率，存在收益率曲線風險。

4.選擇權風險

選擇權風險是指當市場利率發生變化時，由于交易對手行使合同中與利率相關的一些選擇權，如提前歸還貸款、提前支取存款等權利，從而使企業自身遭受損失的可能性。

利率風險的計量

1.久期分析

久期是度量利率風險的一種常用指標，又稱持續期，它以加權平均數的形式計算債券的平均到期時間，久期將利息支付方式、票面利率、市場利率等多種因素考慮在內，能夠較為準確直觀的反映債券的利率風險程度。通常而言，久期越長，債券對利率的敏感性越高，風險越大，反之，久期越短，債券對利率的敏感性越低，風險越小。

2.利率敏感性缺口分析

利率敏感性缺口是指利率敏感性資產與利率敏感性負債之間的差額。當利率敏感性資產大于利率敏感性負債時，為缺口，反之，則為負缺口。當利率上升時，如果存在缺口，資產收益的增加會大于負債成本的增長，企業會從中獲益，而存在負缺口則會使企業遭受損失。反之，當利率下降時，如果存在缺口，資產收益的下降會大于負債成本的降低，企業會遭受損失，而存在負缺口則會使企業從中獲益。

3.var模型分析

var全稱為“value at risk”，即在險價值，是衡量利率風險的一種重要方法。var模型是指在確定的置信水平和某一持有期間，當利率發生異常波動時，企業的資產組合可能遭受的最大損失。從本質上講，var模型是一種基于統計測度的概率統計方法。根據所選取的參數種類不同，具體的計算方法又可以分為參數法、非參數法以及半參數法等。var模型的優點在于能夠將把對預期的損失和該損失的可能性結合起來，可以使管理者更清楚地了解不同程度的損失出現的概率，便于進一步細化和針對性地制訂管理策略。

4.模擬分析法

模擬分析法是指在歷史數據的基礎上，采用計算機技術，對未來可能影響利率變動的因素建立相關模型并進行分析，以確定未來的利率風險水平。模擬分析法又可以分為靜態模擬法和動態模擬法，靜態模擬法是指假設在未來的某一時間段內，僅由于利率的上升或者下降導致企業的現金流發生變化，以此來度量利率風險；動態模擬法相比靜態模擬法則是加入了更多的設定，包括未來的利率走勢、交易對手的行為、未來的業務變化等，動態模擬法可以大幅提升預測的精確度，也更加貼近現實。

租賃公司的利率風險

參照巴塞爾銀行監管委員會對利率風險的分類，并結合融資租賃行業的發展現狀，融資租賃公司當前面臨的利率風險主要有四種，分別為利率結構風險、基準點風險、利率選擇權風險和收益曲線風險。

1.利率結構風險

租賃公司面臨的利率結構風險主要包括兩個方面，一是利率期限的錯配，二是利率種類的錯配。利率期限的錯配主要是指租賃公司從銀行等金融機構借入的資金期限較短，但與承租人簽訂的融資租賃合同期限較長，導致資產負債的期限錯配，當市場利率發生變動時，容易受到損失。利率種類的錯配是指租賃公司從銀行等金融機構的借款多以浮動利率為主，但租金收入多以固定利率為主，市場利率的變動可能會對其產生不利影響，造成損失。

2.基準點風險

金融產品的定價多以基準利率為基礎，一般而言，基準利率就是國債利率或銀行同業拆借利率。租賃公司在制定融資租賃產品或者發行債權融資工具時所確定的綜合利率也是基于基準利率制定的，所以當基準利率水平變動時，不同種類金融產品的利率會發生不同程度的變化，從而對租賃公司的收益產生影響。

3.利率選擇權風險

租賃公司在與承租人或者銀行等金融機構簽訂合同時，對方可能會在合同中附加一些與利率相關的選擇權，如允許承租人提前還款等，這些選擇權會給租賃公司來帶一定程度的風險。例如，當市場利率下降時，承租人可能會提前還款，然后再以較低的利率重新申請貸款或者簽訂新的融資租賃合同，這將對租賃公司的凈利差收入帶來較大影響。

4.收益曲線風險

常情況下，金融市場上的長期利率會高于短期利率，收益曲線向上傾斜，也即是收益曲線，租賃公司可以通過短期借款或者發行短期債券來支持長期資產，并通過利差獲取收益。但當經濟過熱或者通貨膨脹較為嚴重時，短期利率可能會高于長期利率，使收益曲線發生異常變動，導致租賃公司的利差收入大幅減少甚至變為負值，遭受較大損失。

租賃公司的管理策略

租賃公司可以通過在資產端或者負債端采取相應的策略對沖利率風險，資產端的策略主要包括可變租金和可變租賃期限，負債端的策略主要包括利率期貨和利率互換。

1.可變租金

可變租金是租賃公司解決利率風險的一種較為簡單的方法，租賃公司可在租賃合同中和承租人約定租金的支付與市場利率、通貨膨脹率、國債收益率等指數掛鉤，并在不同的時間段內根據資本市場狀況進行調整，以此來對沖利率變動對租賃公司帶來的不利影響，保持收益的相對穩定。

租賃公司在合同中約定可變租金時，必須要考慮以下三個方面的問題。第一，承租人的財務狀況，如果承租人的信用資質較差或者業務具有很強的周期性，租賃公司采用可變租金就會有較大的風險，例如，在經濟復蘇結束階段也即是經濟即將出現下降時，這一時點的市場利率往往較高，可變租金會大大增加承租人的成本，有可能會導致承租人的違約。第二，確定可變租金的影響因素，影響租金高低的因素有很多，但租賃公司應盡量選取與利率變化密切相關的因素，并在合同中說明這些因素對租金所產生的具體影響。第三，可變租金的吸引力，雖然可變租金能夠有效保證租賃公司的收益，但如果競爭對手提供更有吸引力的固定利率，租賃公司就可能會失去部分客戶，因此需要加強與承租人的溝通并發揮其他方面的優勢以在競爭中取勝。

2.可變租賃期限

商業銀行曾成功地運用可變貸款期限這一策略來保護自身的投資收益，貸款期限的改變可以使借款人在利率上升時不增加每期的付息利率，實際上，貸款結構會使銀行每期向借款人發放的借款金額保持固定，因此，當利率上升時，每期實際發放給借款人的本金會變少，如果借款人想獲取原來額度的資金，就需要延長貸款期限。

與可變租金類似，可變租賃期限也是租賃公司可以采取的一種較為合理的利率風險對沖機制，這種方法可以消除可變租金利率較高的不利影響，在市場中更有競爭力，同時也可以更好的保護租賃公司的投資收益。但需要注意的是，租賃公司在與承租人協商可變租賃期限時，需要滿足稅法等相關法律法規中關于租賃物經濟壽命、租賃物殘值等相關要求。

3.利率期貨

利率期貨是指在金融期貨市場上對利率及與利率有關的金融商品（債券等帶息憑證）的期貨合約進行買賣并在某一特定日期交割的一種標準化協議。利率期貨的價格與實際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格越低；利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨可以使租賃公司在利率變動時主動規避風險,確保預期收益或者利用利率的波動進行投機來獲取利潤。

例如，假設租賃公司通過發行三個月期限的短期債券為六個月期限的固定利率基礎資產進行融資。租賃公司預計利率在未來一段時期內將會上漲，因此，在第二個三個月期限的債券展期時，租賃公司需要支付更多的利息。此時，租賃公司可以出售一份在三個月后交割的商業票據期貨合約，三個月后，租賃公司在現貨市場買入一份商業票據現貨合約，如果利率上升，租賃公司在現貨市場上購買合約的價格就會低于此前出售合約的價格，從而獲取投資收益，這些收益可用于對沖因利率上升而多支付的利息。

4.利率互換

利率互換是指交易雙方對兩筆貨幣種類相同、本金數額相同、期限相同但利率支付方式不同的資金，進行浮動利率和固定利率的調換。通過這種互換行為，交易一方可將固定利率換成浮動利率，另一方則取得與之相反的結果，利率互換的主要目的是為了降低雙方的資金成本和利率風險，并得到自己需要的利息支付方式。