每當(dāng)債券市場有什么風(fēng)吹草動，我們會從宏觀經(jīng)濟(jì)、流動性、供給、違約等角度去分析，其中最“看不見摸不著”的就是所謂的流動性，那影響債市的流動性因素具體是什么呢？今天我們來探討、科普一下這個(gè)知識點(diǎn)。

在談及流動性之前，我們先來復(fù)習(xí)一下，債券是如何賺錢的。

債券投資收益主要來自兩部分：

• 一是賺利息，這部分是債券固定收益屬性的體現(xiàn)，債券發(fā)行時(shí)會有一個(gè)票面利率，持有到期吃票息是最基礎(chǔ)的投資方式。
• 二是賺差價(jià)，債券跟股票一樣，發(fā)行之后可以在二級交易市場流通，，參與交易的主要是機(jī)構(gòu)為主的投資者。交易市場有兩個(gè)，銀行間市場和滬深交易所交易，受諸多因素影響，債券在二級市場交易價(jià)格是漲漲跌跌的，波動跟股票比起來小得多，有波動就會有差價(jià)，就存在套利空間。

債券還有更高階的玩法，加杠桿增厚收益，這種玩法主要也是在二級市場，利用債券收益穩(wěn)定、可質(zhì)押的屬性，可以把債券質(zhì)押出去融資，獲得資金之后再去買收益高一些的債券，在承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積少成多，一點(diǎn)點(diǎn)地賺增厚收益。

在債券賺錢的這幾種玩法中，賺利息是最穩(wěn)妥的，只要不違約，基本都能收到利息。賺差價(jià)和加杠桿這兩種都跟債券的價(jià)格有關(guān)，極受資金利率影響，而利率跟市場流動性密切相關(guān)。

言歸癥狀，我們來說說流動性到底是什么。

市場流動性，又叫資金的融通，通俗地說，就是金融市場的資金情況，說人話，就是錢。

影響資金利率波動的因素非常錯(cuò)綜復(fù)雜，宏觀經(jīng)濟(jì)變化、央媽的操作、政治因素、銀行間資金拆借、企業(yè)繳稅... 都有可能導(dǎo)致大家對市場資金面以及流動性的預(yù)期變化，從而引發(fā)債市波動。

宏觀經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有周期的，這幾年好，那幾年可能就弱一點(diǎn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，實(shí)體企業(yè)擴(kuò)張生產(chǎn)的需求就弱，融資需求也低迷，國家會在這個(gè)時(shí)候?qū)嵤┹^為寬松的貨幣政策，給經(jīng)濟(jì)注入更多資金，供應(yīng)加大，利率可能會下降。

以2020年為例，疫情來襲，經(jīng)濟(jì)增長放緩，全球央行都放水了，我國也不例外。受低利率、寬松資金面的刺激，債券價(jià)格上漲，債基也跟著好好表現(xiàn)了一番。那段時(shí)間，身邊投資債基的人也多了不少，一只歷史表現(xiàn)靠前的純債基短短一個(gè)多月，規(guī)模就從40多億擴(kuò)張到了60多億。

央行的操作

央媽是主要的資金供給端，主要通過貨幣的供應(yīng)量和價(jià)格來控制整個(gè)市場的基準(zhǔn)利率。當(dāng)央行向金融機(jī)構(gòu)投放流動性，他們手里用于放貸或者是投資的資金就會增加，反之亦然。

政治因素

如果政局不穩(wěn)，整個(gè)金融市場就會出現(xiàn)避險(xiǎn)情緒，現(xiàn)金為王，流通或者投資的資金減少，利率自然會飆升。

金融機(jī)構(gòu)之間資金拆借

以資金的融通為主營業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)就像一個(gè)個(gè)蓄水池，承載著各項(xiàng)保管、投資需求的資金，他們之間也會在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下互相拆借資金。

比如說，a銀行某個(gè)業(yè)務(wù)放款比較多，為了滿足季末年末的監(jiān)管考核，可以從b銀行拆借一部分資金，等考核期過后或者項(xiàng)目回款到賬了，再把借款還回去。

常情況下，金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)拆借對整體流動性影響不大，甚至能體現(xiàn)資金利率的市場化，但不排除某些特殊情況會導(dǎo)致“拆借玩脫”了。

舉個(gè)例子，c券商找d銀行拆借資金，到了還款日c沒還錢，d一找一查，發(fā)現(xiàn)跟它借錢的c券商員工是跑路的“臨時(shí)工”，借款文件流程蓋的是“蘿卜章”，這種惡行事件會破壞整個(gè)拆借市場的信任和秩序，風(fēng)險(xiǎn)情緒上升，再有人想拆借資金就需要付出更高的利息。

還有一種情況也會導(dǎo)致拆借市場利率飆升，就是杠桿玩脫了。

舉個(gè)例子，某綜合實(shí)力很弱的非銀機(jī)構(gòu)f找大銀行爸爸借了錢，資金成本比較高，為了提高借款的收益率，f會采用兩種方法。

第一，加大期限錯(cuò)配力度，用成本低的短期負(fù)債去投資長期資產(chǎn)；第二，去買垃圾卻收益率高的資產(chǎn)（高大上的說法叫信用下沉），比如去購買信用評級更低的債券，借此來獲得更高的收益。第三，重復(fù)質(zhì)押加杠桿，增厚收益。

這里的加杠桿是指跟俄羅斯套娃一樣，循環(huán)質(zhì)押循環(huán)借款，比如買了100萬的國債，通過回購市場，將100萬債券質(zhì)押出去換來90萬資金，拿到90萬的資金后，機(jī)構(gòu)又質(zhì)押買了90萬的國債，如果繼續(xù)技高人膽大，可以繼續(xù)加杠桿。

這種回購的滾動十分依賴于市場上的流動性情況。如果市場上資金充裕，那么機(jī)構(gòu)借錢比較容易，成本也比較低。但是如果資金面緊張，那么加杠桿的機(jī)構(gòu)需要支付高息來獲取資金，無疑會擠壓機(jī)構(gòu)冒險(xiǎn)獲得的利潤，更麻煩的是如果機(jī)構(gòu)借不到錢，這時(shí)候他們就只能被迫出售自己持有的債券來回籠資金。

企業(yè)繳稅

繳稅，意味著企業(yè)要把資金從商業(yè)銀行等銀行體系中的抽離，大額資金流出，存量資金減少，如果需求不變，資金面就會變得緊張起來，資金的利率也會上升。（詳見《

繳稅高峰期是什么？為什么會影響市場流動性？》）

總結(jié)重點(diǎn)啦！

流動性可以說是債市走勢的關(guān)鍵因素之一，日常生活中我們也可以關(guān)注一下資金利率變動情況，一葉知秋，盡早行動哦！

具體關(guān)注啥？給你整理好了！

1、銀行間各種拆借利率、10年期國債收益率，wind、同花順、基金公司app、財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng)站的報(bào)道都會跟蹤提及，這個(gè)最直觀。

2、有沒有人打電話給你忽悠辦理現(xiàn)金貸、消費(fèi)貸，市場流動性寬松的時(shí)候，這類煩人的電話會明顯增多！（謹(jǐn)慎別掉坑！）