因此，我們對于在前期接觸項目是要從城投平臺融資風險內(nèi)因、區(qū)域經(jīng)濟、項目商務條件這幾個方面進行分析研判。

首先我們從投融資風險內(nèi)因進行分析，包括以下幾個方面：

(1)負債規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負債規(guī)模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)=稅息前利潤/(稅息前利潤-利息)越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規(guī)模越大，財務風險也越大，因此，可投資的區(qū)域城投平臺公司負債率不能高于65%。

(2)負債的利息率。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)面臨破產(chǎn)危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

(3)負債的期限結構。負債的期限結構是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結構安排不合理，例如籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風險。原因在于：第一，如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當長的時期內(nèi)將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動;第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當短期借款到期時，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償短期借款的風險，此時，若債權人由于企業(yè)財務狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn);第三，長期借款的融資速度慢，取得的成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。

城投平臺公司的個體指標：

1）城投平臺公司公募發(fā)債信用評級（如：a、aa、aa+、aaa）

2）現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務>0.3倍

3）短債/全部有息債務<50%

4）綜合融資成本<8.5%

5）城投企業(yè)存量債券/全部有息債務<50%

6）資產(chǎn)負債率<70%,最好低于50%。

其次，從地域區(qū)域經(jīng)濟來分析，優(yōu)先選擇地方經(jīng)濟較發(fā)達、財政實力較好、債務水平合理、履約信用良好的區(qū)域，這個大家都比較好理解。經(jīng)濟指標是決定該地區(qū)是否能夠融資的決定性因素，例如總人口數(shù)、近幾年人口增速、gdp增速、財政收入、稅收收入、政府性債務余額、一般公共預算收入、一般公共預算支出、二手房平均價格、住宅土地樓面價(元/平方米)、政府性基金收入、土地出讓收入、區(qū)域負債率、債務率等等要素都是判斷的基礎指標。

1）國家宏觀政策傾向性，例如最近提出的都市圈發(fā)展規(guī)劃等等，國家的發(fā)展重點是哪些區(qū)域，那么資金就會跟進，資本的嗅覺總是最為敏銳的。

2）當?shù)厥欠窳舸娲罅靠砷_發(fā)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域土地，土地財政還是支撐當?shù)亟?jīng)濟的主要手段，也是主要的還款來源。所以我們要看項目所在區(qū)域周邊經(jīng)濟如何，一個繁的區(qū)域和一個偏遠的區(qū)域，土地價值不同，投資價值和風控自然也就不一樣了。

3）該區(qū)域一般公共預算收入地市級至少200億，區(qū)縣級至少40億；地區(qū)負債率不能超過65%；主要是看當?shù)亟?jīng)濟活躍度，最好看一下近幾年的經(jīng)濟增長情況，是穩(wěn)步增長，還是略有降低，看土地出讓收入是最為直觀的指標。

4）廣義債務負擔不能大于500%；近三年加權平均gdp不小于200億元；土地出讓收入是否大幅下滑；城投債是否持續(xù)凈償還；

最后，我們要對項目進行分析，要從項目模式、項目建設內(nèi)容、項目商務條件、項目資金還款來源是否閉環(huán)，還有一個最重要的環(huán)節(jié)就是要算賬。

從項目模式而言，目前市場主流ppp、bot、abo、社會投資人+epc、epc+f、epc+o、eod等等。從差異而言，ppp對于工程局而言是最為優(yōu)質(zhì)的投資類項目，ppp在審核入庫（財政部ppp庫）后，至少有財政可以兜底，只是ppp收益較少，項目合作周期較長，同時ppp類項目可以通過項目貸來實現(xiàn)項目投資建設，但需要注意的是，對于經(jīng)濟較為薄弱的地區(qū)，我們在參與ppp項目時還是要更多考慮地方經(jīng)濟，我們在四川遇到一個項目ppp類項目，已經(jīng)入庫，但是地區(qū)一般公共預算收入也僅15億左右，但是ppp項目包裝總投資缺高達156億，這樣的項目明顯資不抵債，很難實現(xiàn)收益。

bot項目更多出現(xiàn)在可經(jīng)營性收益類項目，一般情況下招標會給投資人給予20~30年的經(jīng)營權，如果招標條款中沒有政府財政作為兜底條款的情況下，也要謹慎參與，如果純靠項目本身收益，那么就要詳細測算收益，做好風控。例如一些高速類項目，需要深入評估該高速的收益情況，車流量，區(qū)域位置等等，需要經(jīng)過詳細的測算。

abo作為后ppp時代的一個新型模式，已經(jīng)廣泛應用在片區(qū)開發(fā)類項目，無論是新城片區(qū)開發(fā)、文旅類片區(qū)開發(fā)、工業(yè)片區(qū)開發(fā)還是產(chǎn)城融合類片區(qū)開發(fā)，其核心都是經(jīng)營土地！按照《土地法》要求，土地歸屬于國家，那么對于這類片區(qū)開發(fā)首先要明確土地經(jīng)營權只能是政府授權的平臺公司，而非我們工程局、資金方參與的項目公司，這一點尤為重要，如果需要工程局和資金方來對一級整理后土地進行經(jīng)營，甚至要求聯(lián)合體中標單位來摘地經(jīng)營，那么這樣的要求需謹慎研判，風險很大、成本很高。這樣的項目可以導入第三方機構類（盡量選擇央企，房地產(chǎn)開發(fā)商以中海、潤、僑城等百強央企開發(fā)商，這些公司的風控也很嚴格，能夠幫助您降低風險系數(shù)）實現(xiàn)土地的開發(fā)運營。總而言之這類片區(qū)開發(fā)類項目，聯(lián)合體社會投資人和工程局盡量避免參與土地后期開發(fā)運營。

社會投資人+epc項目，核心是社會投資人在資金解決上主要實現(xiàn)什么程度，是建設資金全覆蓋呢？還是解決項目資本金，再通過銀行項目貸實現(xiàn)建設投資呢？如果是資金全覆蓋，那么工程局必然高興，得意個笑，很好的現(xiàn)匯項目。如果是解決項目資本金，那么無論是業(yè)主還是合作工程局，都要深入與銀行進行溝通，項目本身是否能夠?qū)崿F(xiàn)項目貸，這一點也很重要，不然解決了資本金，剩余項目資金就沒有辦法著落了，再想重新招募社會投資人導入資金，就很難實現(xiàn)了，要么工程局擔保作為債權主體來融資，要么和政府平臺洽談他們發(fā)債解決資金，基本這樣的項目就會成為死循環(huán)，無解~~~

項目商務條件，主要考慮以下幾個方面：

1）項目采用什么模式？建設資質(zhì)要求？

2）業(yè)主是誰？信用評級如何？是否有增信擔保主體？

3）還款來源是什么？

4）愿意承擔的投資收益率是多少？如果較低，工程局是否可以反補（工程局就要算賬了，這里大家都懂，不掙錢的事情誰敢呀，對吧）

5）項目合作期（建設期+回購期）多少年？如果有回購，每年回購比例是多少？

6）項目投資的計息方式是什么？建設期是否計息？

7）工程造價下浮？計價標準是什么？