概念

經(jīng)濟(jì)增加值（下稱eva，economic value added）的概念源于諾貝爾獎獲得者經(jīng)濟(jì)學(xué)家默頓·米勒（芝加哥大學(xué)）和弗蘭科·莫迪利亞尼（麻省理工學(xué)院）1958年、1960年、1961年發(fā)表的一系列關(guān)于公司價值經(jīng)濟(jì)模型的論文，1982年美國思騰思特公司將其作為度量公司業(yè)績的指標(biāo)提出，并逐步推廣使用。

根據(jù)我國財政部2017年9月29日發(fā)布的《管理會計應(yīng)用指引第602號——經(jīng)濟(jì)增加值法》，經(jīng)濟(jì)增加值，是指稅后凈營業(yè)利潤扣除全部投入資本成本后的剩余收益。eva是全面評價經(jīng)營者有效使用資本和為企業(yè)創(chuàng)造價值的重要指標(biāo)。eva為，表明經(jīng)營者在為企業(yè)創(chuàng)造價值；eva為負(fù)，表明經(jīng)營者在損毀企業(yè)價值。

計量

經(jīng)濟(jì)增加值的計算公式為，經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤-平均資本占用×加權(quán)平均資本成本。其中，稅后凈營業(yè)利潤衡量的是企業(yè)經(jīng)營盈利情況，等于稅后凈利潤加上利息支出等會計調(diào)整項目后得到的稅后利潤；平均資本占用反映的是企業(yè)持續(xù)投入的各種債務(wù)資本和股權(quán)資本，其中債務(wù)資本包括融資活動產(chǎn)生的各類有息負(fù)債，不包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的無息流動負(fù)債，股權(quán)資本包含少數(shù)股東權(quán)益；加權(quán)平均資本成本反映的是企業(yè)各種資本的平均成本率，反映了投資者所要求的必要報酬率。

作用

作為度量企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值對外主要用于比較分析不同企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。由于eva是比較投資收益超過資本成本的多少，其評價結(jié)果與傳統(tǒng)的銷售收入、會計利潤或股票市值等指標(biāo)排序結(jié)果差異較大，因而起到了不同的評價效果。

eva對內(nèi)主要用于企業(yè)經(jīng)營者及各級管理人員的經(jīng)營管理績效評價以及日常業(yè)務(wù)和投資決策。eva較少單獨應(yīng)用于績效評價，一般與關(guān)鍵績效指標(biāo)法、平衡計分卡等其他方法結(jié)合使用。與凈利潤、資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)的績效評價指標(biāo)相比，eva考慮了所有資本的成本，更真實反映了企業(yè)的價值創(chuàng)造能力；實現(xiàn)了企業(yè)利益、經(jīng)營者利益和員工利益的統(tǒng)一，激勵經(jīng)營者和所有員工為企業(yè)創(chuàng)造更多價值；在經(jīng)營過程中迫使經(jīng)營者節(jié)約資本成本，能有效遏制企業(yè)盲目擴(kuò)張規(guī)模，以追求利潤總量和增長率的傾向，引導(dǎo)企業(yè)注重長期價值創(chuàng)造。

不過，eva在分析企業(yè)創(chuàng)造價值能力和評價經(jīng)營者績效上，還存在以下不足之處：

一是僅對企業(yè)當(dāng)期或未來1—3年價值創(chuàng)造情況進(jìn)行衡量和預(yù)判，無法衡量企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的價值創(chuàng)造情況，所以需要補充產(chǎn)品創(chuàng)新等戰(zhàn)略性指標(biāo)；二是計算主要基于財務(wù)指標(biāo)，無法對企業(yè)的營運效率和效果進(jìn)行綜合評價，所以需要增加內(nèi)控合規(guī)、客戶滿意度和員工滿意度等結(jié)果的評價；三是不同行業(yè)、不同發(fā)展階段、不同規(guī)模等企業(yè)，其會計調(diào)整項和加權(quán)平均資本成本各不相同，計算比較復(fù)雜，影響指標(biāo)的可比性，所以應(yīng)盡量在同類型企業(yè)或分支機(jī)構(gòu)中加強(qiáng)應(yīng)用。

b 商業(yè)銀行應(yīng)用eva指標(biāo)時積累的經(jīng)驗

盡管根據(jù)財政部2016年6月2日印發(fā)的《金融企業(yè)績效評價辦法》，財政部對銀行、保險、證券、信托、租賃和財務(wù)公司等金融企業(yè)的績效評價指標(biāo)中沒有eva指標(biāo)，但許多商業(yè)銀行都在內(nèi)部計算出每年銀行整體的eva，不僅建立了以eva為主要指標(biāo)的分支機(jī)構(gòu)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)評價體系，而且對分支機(jī)構(gòu)實行了與eva直接掛鉤的績效工資激勵機(jī)制。

在日常經(jīng)營管理中，對信貸業(yè)務(wù)審批、信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資理財決策、業(yè)務(wù)價格審批、投入產(chǎn)出分析等，也都要重點參考相關(guān)的eva測算結(jié)果。作為高負(fù)債經(jīng)營的商業(yè)銀行，不僅債務(wù)資本、股權(quán)資本種類繁多，而且與資產(chǎn)存在期限錯配、利率錯配，由于業(yè)務(wù)品種和客戶量大復(fù)雜、分支機(jī)構(gòu)和員工數(shù)量多、分布廣，eva的計量和考核實施都非常困難，所以商業(yè)銀行在應(yīng)用eva指標(biāo)的過程中積累了豐富的經(jīng)驗，主要包括以下幾個方面：

第一，理念傳導(dǎo)為先，具體實施隨后。許多商業(yè)銀行先在總行高管層充分討論統(tǒng)一思想，再制定績效評價制度和負(fù)責(zé)實施的財務(wù)部門、人事部門組織學(xué)習(xí)，而后總行業(yè)務(wù)部門和各級分支行進(jìn)行培訓(xùn)，最后逐級實施深入推廣。

第二，計量先易后難，先人工后系統(tǒng)。計量經(jīng)濟(jì)增加值先要對會計利潤進(jìn)行調(diào)整，我國國資委的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（下稱《暫行辦法》），只對利息支出、研究開發(fā)費用等進(jìn)行了調(diào)整，商業(yè)銀行一般只對資本化費用、營業(yè)外收支等進(jìn)行調(diào)整。

第三，應(yīng)用逐項實施，逐步推廣。商業(yè)銀行一般先在分行的等級評定中，引入以eva為主要指標(biāo)的評級辦法，逐步樹立以創(chuàng)造eva為榮的理念；再對分行負(fù)責(zé)人建立以eva為主要指標(biāo)的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)考核辦法，把關(guān)鍵少數(shù)人的績效工資和eva完成情況掛鉤；而后實行分行全體員工績效工資與eva掛鉤的績效激勵機(jī)制，并逐級推廣；最后將eva應(yīng)用推廣到日常經(jīng)營管理的信貸業(yè)務(wù)審批、信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)價格審批、投入產(chǎn)出分析等決策中。

c 期貨風(fēng)險管理公司的業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

經(jīng)營業(yè)績

據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計，截至2018年5月底，全國共有72家期貨風(fēng)險管理公司通過備案，69家備案了試點業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)收入87.49億元；當(dāng)月實現(xiàn)倉單采購87億元、倉單銷售85億元、庫存?zhèn)}單83億元，分別比上年同期增長5億元、12億元、17億元，其中倉單約定購回11億元，同比增長5億元；新增商品類場外期權(quán)202億元、商品類場外遠(yuǎn)期13億元、金融類場外期權(quán)109億元，同比分別增長143億元、13億元、105億元；實現(xiàn)期貨交易額2707億元、場內(nèi)期權(quán)交易額1.3億元、期權(quán)做市交易額5.7億元，同比分別增長2105億元、0.6億元、2.7億元。各項業(yè)務(wù)增長很快，尤其是場外期權(quán)實現(xiàn)翻倍甚至幾十倍的增長。

存在問題

由于期貨公司風(fēng)險管理公司目前仍處于試點經(jīng)營過程中，所以還存在總體規(guī)模較小、盈利不高、管理欠缺、信息系統(tǒng)類型多且漏洞較多等問題，也出現(xiàn)了出借賬戶、被交易對手詐騙、虛假貿(mào)易等風(fēng)險事件。如監(jiān)管部門在2018年7月對期貨公司首席風(fēng)險官培訓(xùn)中指出的，期貨公司對風(fēng)險管理公司管控不嚴(yán)，風(fēng)險管理公司還存在授權(quán)管理不明確、合規(guī)和風(fēng)控制度不健全、執(zhí)行不到位，特別是客戶資信調(diào)查等重要內(nèi)控手段未有效執(zhí)行，對業(yè)務(wù)風(fēng)險預(yù)估不足，個別存在變相自營、非法配資現(xiàn)象等一系列問題。

d 促進(jìn)期貨風(fēng)險管理公司建立eva理念

期貨風(fēng)險管理公司的快速發(fā)展對其風(fēng)險管理、內(nèi)部控制和業(yè)績評價提出了更高要求，2017年12月，中期協(xié)在《期貨公司風(fēng)險管理公司業(yè)務(wù)試點辦法（征求意見稿）》中要求，期貨風(fēng)險管理公司應(yīng)建立合理有效的業(yè)績考核和激勵機(jī)制，防止因不當(dāng)激勵導(dǎo)致工作人員忽視風(fēng)險、片面追求短期業(yè)績，損害公司利益或擾亂市場秩序。

eva業(yè)績評價辦法可以在經(jīng)營過程中迫使經(jīng)營者節(jié)約資本成本，能有效遏制企業(yè)盲目擴(kuò)張規(guī)模，以追求利潤總量和增長率的傾向，引導(dǎo)企業(yè)注重長期價值創(chuàng)造。雖然期貨公司主營仍是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，基本沒有交易對手的信用風(fēng)險，市場風(fēng)險也少，建立以eva為核心的業(yè)績評價機(jī)制尚不迫切，但期貨風(fēng)險管理公司不同于母公司，不僅面臨著較多的交易對手信用風(fēng)險，而且因為向銀行貸款面臨流動性風(fēng)險，再加上直接入場交易、銷售場外期權(quán)以及履行做市商職責(zé)，而直面各方面的市場風(fēng)險，其業(yè)務(wù)品種在國內(nèi)是類金融業(yè)務(wù)，在西方國家實質(zhì)是銀行業(yè)務(wù)，所以期貨風(fēng)險管理公司很有必要向銀行學(xué)習(xí)，盡早建立以eva為核心的業(yè)績評價和業(yè)務(wù)決策機(jī)制。

建立管理層經(jīng)濟(jì)增加值績效考核機(jī)制

為促進(jìn)期貨風(fēng)險管理公司樹立eva理念，期貨公司應(yīng)先對子公司高管層，建立以eva為主要指標(biāo)（占比30%以上）的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)考核辦法，并同步或逐步將高管層的績效工資和eva直接掛鉤。這不僅有利于eva理念自上而下傳導(dǎo)，而且只需要計量期貨風(fēng)險管理公司總體eva，便于實施。

期貨風(fēng)險管理公司總體eva，只需在稅后凈營業(yè)利潤基礎(chǔ)上，扣除資本成本。資本成本中的債務(wù)資本成本就等于公司實際融資成本，資本成本中的股權(quán)資本成本就等于所有者權(quán)益乘以資本成本率，資本成本率可以參考央企采用的6%和商業(yè)銀行采用的12%。期貨風(fēng)險管理公司可根據(jù)業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險狀況，在上下限之間確定，在初創(chuàng)和培育期可以低一些，在高速發(fā)展期可以高一些。

由于期貨風(fēng)險管理公司主要為客戶提供風(fēng)險對沖和風(fēng)險管理服務(wù)，所以比期貨公司面臨更多、更高的風(fēng)險，在核算稅后凈利潤的過程中，應(yīng)當(dāng)完善風(fēng)險成本的計量，加強(qiáng)各類資產(chǎn)的風(fēng)險評估，及時準(zhǔn)確計提金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備。對倉單采購且約定購回業(yè)務(wù)、買入期權(quán)且減免交易對手保證金業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)視同表內(nèi)貸款和表外授信，建立類似銀行的貸款五級分類（按每筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險大小和可能的預(yù)期損失分為常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類）機(jī)制，按1%、2%、25%、50%和100%的不同比例計提損失減值準(zhǔn)備。

建立全員經(jīng)濟(jì)增加值績效考核機(jī)制

要深入推廣eva在期貨風(fēng)險管理公司中的應(yīng)用，建立全員eva績效考核機(jī)制，這包括以下三個層次的績效考核辦法：

一是期貨公司除了對子公司高管層建立以eva為主要指標(biāo)的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)考核辦法，以及與eva直接掛鉤的績效工資激勵辦法外，還要在子公司績效工資或工資總額的預(yù)算管理中實行與eva直接掛鉤；二是期貨風(fēng)險管理公司對各業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人，建立以eva為主要指標(biāo)的關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)考核辦法，并將部門負(fù)責(zé)人的績效工資和eva直接掛鉤；三是期貨風(fēng)險管理公司對所有業(yè)務(wù)部門員工的績效工資實行與eva直接掛鉤。

為實施上述三個層次的eva績效考核辦法，必須計量每筆業(yè)務(wù)的eva，計量每筆業(yè)務(wù)的稅后凈利潤和每筆業(yè)務(wù)占用的資本成本。

第一，每筆業(yè)務(wù)的稅后凈利潤=（收入-直接成本-間接成本） ×（1-所得稅率）。每筆業(yè)務(wù)的收入一般在財務(wù)上已有核算數(shù)據(jù)，直接成本也可核算取得，而間接成本只有建立管理會計系統(tǒng)，才能通過成本在產(chǎn)品、渠道和責(zé)任部門的歸集、分?jǐn)偟玫接嬃俊Ａ硗猓€要考慮每筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險成本，如類信貸業(yè)務(wù)的損失減值準(zhǔn)備。

實施難點為，管理會計系統(tǒng)的間接成本分?jǐn)偤皖愋刨J業(yè)務(wù)的損失減值準(zhǔn)備計提。目前市場上的財務(wù)軟件都帶有管理會計模塊，期貨風(fēng)險管理公司只要建立成本分?jǐn)傊贫龋óa(chǎn)品線的劃分、內(nèi)部成本中心和利潤中心的定義、成本責(zé)任主體的確定、成本動因的分析確定、核算要素的確定、成本歸集路徑和分?jǐn)偛襟E等內(nèi)容，并認(rèn)真執(zhí)行，就可實現(xiàn)間接成本分?jǐn)偂ｎ愋刨J業(yè)務(wù)的損失減值準(zhǔn)備，可借鑒銀行的貸款五級分類或十二級分類辦法確定計提比例。

第二，每筆業(yè)務(wù)占用的資本成本=每筆業(yè)務(wù)占用的資本×資本成本率。資本成本率可以在6%—12%之間選擇。每筆業(yè)務(wù)至少有操作風(fēng)險，有的面臨信用風(fēng)險、市場風(fēng)險等。風(fēng)險帶來可預(yù)期損失和不可預(yù)期損失，可預(yù)期損失以計提風(fēng)險成本即各類減值準(zhǔn)備來彌補，而非預(yù)期損失靠資本來抵御，所以應(yīng)為每筆業(yè)務(wù)的非預(yù)期損失分配一部分資本。

監(jiān)管一般要求業(yè)務(wù)占用的經(jīng)濟(jì)資本總額小于權(quán)益資本，因目前監(jiān)管部門尚未對期貨風(fēng)險管理公司的資本充足率和資本風(fēng)險管理作出規(guī)定，可以借鑒《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》規(guī)定的資本計量辦法，計算每筆業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)資本，初期一般采用簡易的系數(shù)法（也稱權(quán)重法、標(biāo)準(zhǔn)法）。每筆業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)資本占用系數(shù)確定后，就可以計算出每筆業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)資本、資本成本和eva，按業(yè)務(wù)人員、業(yè)務(wù)部門、整個公司歸集匯總，就可以得到業(yè)務(wù)人員、業(yè)務(wù)部門和整個公司的eva進(jìn)行績效考核。

實行以經(jīng)濟(jì)增加值為主要評價指標(biāo)的業(yè)務(wù)決策機(jī)制

期貨風(fēng)險管理公司對業(yè)務(wù)人員和業(yè)務(wù)部門，實行與eva直接掛鉤的績效工資激勵機(jī)制后，業(yè)務(wù)部門和業(yè)務(wù)人員會主動去計算每筆業(yè)務(wù)的eva，會更積極拓展eva高的業(yè)務(wù)，自然形成以eva為主要評價指標(biāo)的業(yè)務(wù)決策機(jī)制。不過，在業(yè)務(wù)決策時，應(yīng)考慮該業(yè)務(wù)直接帶來的收益和間接的綜合收益，考慮到除近期收益外的中長期收益。公司在分析發(fā)現(xiàn)某類業(yè)務(wù)近期收益少，而中長期收益高時，應(yīng)將該類業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，并降低該類業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)資本系數(shù)和資本成本率，以提高其eva，激勵業(yè)務(wù)部門提前搶占市場份額。

與此同時，如果公司有一定業(yè)務(wù)規(guī)模和利潤，可盡早開發(fā)客戶評級系統(tǒng)和業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，以記錄業(yè)務(wù)的金額、期限、價格、保證金、抵質(zhì)押、交易對手信息、催收、損失等各類信息，以進(jìn)一步優(yōu)化系數(shù)法的計量，如高評級客戶、高保證金比例、高抵質(zhì)押比例，而短期險的信用風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資本系數(shù)可低一些。

在應(yīng)用系數(shù)法一段時間后，期貨風(fēng)險管理公司將積累不少數(shù)據(jù)，當(dāng)業(yè)務(wù)規(guī)模較大時，可引進(jìn)更高級的資產(chǎn)波動法、內(nèi)部模型法等經(jīng)濟(jì)資本計量工具，使計量結(jié)果更準(zhǔn)確、更科學(xué)，為制定業(yè)務(wù)政策、限額管理、業(yè)務(wù)審批、產(chǎn)品定價、資源配置等決策提供更優(yōu)數(shù)據(jù)支撐。如發(fā)展前景較大的基差貿(mào)易和倉單回購業(yè)務(wù)等類信貸業(yè)務(wù)，可用資產(chǎn)波動法（以違約概率模型為基礎(chǔ)，在資產(chǎn)損失服從某種分布的假設(shè)下，計算一定置信水平下的非預(yù)期損失）計量信用風(fēng)險經(jīng)濟(jì)資本。