《中國經營報》記者向銀行機構人士確認了該消息基本屬實，一位銀行業人士表示，雖此次消息只表示是對六大行提出，但凈值化理財相關要求必然會逐步覆蓋全銀行業機構。

《中國銀行業理財市場半年報告（2021年上）》數據顯示，截至6月底，凈值型理財產品存續規模20.39萬億元，在所有理財產品中占比近八成。業內人士認為，此次估值方法的變化，將進一步促進理財產品凈值化轉型。

成本法和市值法均為常用的估值方法，然而，使用市值法估值覆蓋全部產品，銀行理財市場有不少問題需要面對。首先是投資者接受度問題，收益率波動增大，或會造成機構的理財資金流失；其次，銀行理財產品所投的不少資產較難使用市值法計量，需建立明確估值方法的應用規范。

攤余成本計量限用

具體來說，上述消息主要有兩方面的內容。首先，過渡期結束后（2021年末以后），不得再存續或新發以攤余成本計量的定期開放式理財產品，即2018年人民銀行“7·20補充通知”政策不得再延用。其次，除嚴格按照現行監管規定使用攤余成本計量外，對于理財產品2021年9月1日之后新增的直接和間接投資資產，均應優先使用市值法進行公允價值計量，暫不允許對除未上市企業股權外的資產采用成本法估值。對于已適用成本法估值的理財產品存量資產，應于2021年10月底前完成整改。

所謂成本法，分為買入成本法和攤余成本法。其中，買入成本法（歷史成本法）就是以債券的買入價格加上債券的應計利息來進行估值，這種情況并沒有考慮債券存在的溢折價情況；攤余成本法指估值對象按照買入成本，根據票面利率或商定利率并考慮買入時的溢價與折價，在產品剩余期限內平均攤銷，每個周期計提收益。

市值法估值則是同時考慮了投資債券的票面利率以及由于市值波動帶來的估值損益。

事實上，在2018年資管新規公布時，監管層是鼓勵使用市值計量，但是2018年特殊時期也為成本法計價留下補丁。

根據資管新規規定，符合以下條件之一的，可按照企業會計準則以攤余成本進行計量：即資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的并持有到期；資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

為什么如今成本法會被限用？

記者從業內人士處了解到，傳統商業銀行理財產品多為預期收益型產品，底層資產價值，多是按照攤余成本法進行估算，從問題來看，該運作模式為多層嵌套及資金池運作提供了便利。此外，其強化了投資者對剛性兌付的誤解，亦模糊了投資者對收益和風險對稱性的認識，不利于投資者保護。

目前監管的方向是，要求堅持公允價值計量原則，及時反映基礎金融資產的收益和風險，并對理財產品凈值的信息披露進行明確約束。

招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼表示：“使用攤余成本法，理財產品收益波動顯示比較小，底層資產波動不會直觀反應到凈值變化上，實際上，使用攤余成本法的非現金管理類產品，嚴格來說并不是真的凈值化產品，用市值估值法來代替是必然趨勢。”

從影響來看，光大銀行金融市場部分析師周茂表示，“限制攤余成本法估值，有助于改變以往銀行及相關業務人員以收益來吸引客戶，倒逼銀行提升資管能力和產品創新能力，滿足客戶多元化需求；同時，讓銀行資管業真回歸‘受人之托，代客理財’本源，銀行僅是資金管理人角色，最大限度避免金融風險在銀行聚集。”

估值方法應用規范需明確

成本法產品的盤子到底有多大？泰固收團隊分析稱，從產品比拼角度看，攤余成本法產品無疑更具競爭力，使得不少原本不做攤余成本法產品的銀行理財在最近一年也開始試水該類產品。從微觀調研的情況看，部分股份制和大行攤余成本法產品的占比在15%~20%之間。

“從另一個角度來看，銀行永續債+二級資本債預計有超過2萬億元被銀行理財直接或間接持有，再加上ppn、非公開及其他產品，通過攤余成本法估值的產品（不包括現金管理理財產品）約有4萬億元左右。需要注意的是，大行和股份制行賬戶中，純債產品往往傾向于市值法計價，而永續債產品等更可能用攤余成本法計價，不能用賬戶規模簡單匡算。”泰固守團隊指出。

業內人士認為，國有銀行往往是行業發展的先行者，國有銀行限制使用成本法估值后，下一步，這一要求可能會沿用至全行業。

董希淼表示：“使用市值法估值，銀行理財產品最大的挑戰是投資者接受度問題，因為波動性會增加，而銀行理財的投資者風險偏好相對是較低的，從監管部門公布的數據看，一季度涉及理財類業務投訴4510件，環比增長35.1%，其中大型銀行涉及理財類業務投訴環比增長62.4%，一定程度上反映出銀行理財發展與投資者需求之間還有差距。下一步，要從提升國民金融能力的高度出發，全面深入開展財商教育，提升投資者教育的針對性和有效性，堅決打破剛性兌付，實現‘賣者盡責’與‘買者自負’有機統一，推動銀行理財健康可持續發展。”

一位國有銀行人士表示，若銀行理財使用市值法計量，將必然導致收益率波動較大，客戶短時間內難以適應，所以機構的理財資金前期或將流失，針對該問題，銀行機構在做好投資者教育的同時，可重點發展期限靈活類產品，投資貨幣市場工具和短久期、高評級的債券，滿足客戶收益穩健、高流動性的投資需求。

他表示：“除此之外，機構可投資資產證券化產品的優先級品種，因為資產支持證券相對于公募債沒有活躍報價、收益率更高且估值較為穩定，可以發行投向資產支持證券的理財產品，實現凈值穩定的同時提供較高收益率。”

另外，記者從業內人士處了解到，凈值化管理要求下，監管需進一步明確估值方法的具體應用規范，并制定詳細的估值指引。因為市值法以資產的公允價值計量，而公允價值是在交易過程中出售一項資產所能收到的價格，對沒有交易或者交易不活躍的資產，參考類似資產的價格結合該資產和市場的相關信息進行公允價值的估算。但問題是，銀行理財產品所投的不少資產較難使用市值法計量。

比如，標準化的信用債缺乏活躍交易而得的市場價格，需要選擇估值模型做計算，非標準化債權類資產更是難以得到市場價格。而從數據來看，根據銀行業理財登記中心的披露，信用債與非標準化債權類資產在2020年末占銀行理財產品投資總余額的58.64%。

除此之外，凈值化管理要求下，理財產品結構復雜，不如預期收益型理財產品構成簡單、容易計算，凈值型理財產品通過多樣化的投資渠道投向比較復雜的金融資產，導致底層資產估值存在困難。